【现货】截至11月6日，SMM1#电解镍均价120500元/吨，日环比下跌450元/吨。进口镍均价报119475元/吨，日环比下跌475元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，但是产量整体仍处高位。10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海内外盘持续累库，LME库存持续高位，国内社会库存小降，保税区库存回落。截止11月6日，LME镍库存253104吨，周环比增加1464吨；SMM国内六地社会库存48104吨，周环比减少698；保税区库存2600吨，周环比减少800吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面震荡小幅向上修复，精炼镍现货交投整体仍良好，各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主。宏观方面，美国政府持续停摆，叠加美元流动性紧张引发市场担忧，市场情绪整体偏弱。消息面近期偏平静，后续主要关注印尼2026年RKAB审批情况。产业层面，精炼镍产量仍处高位，月内有新项目投产，但部分在产项目亦有计划继续减产。镍矿市场暂时比较平静，菲律宾受雨季和台风影响，镍矿供应量级减少，装船出货预计有一定迟滞；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12-0.18美元，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。近期镍铁价格承压，产业利润收缩，压力自下而上传导至镍铁端，供需双方心理价差拉大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；下游三元仍有备库需求，硫酸镍价格维持偏强，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。海外库存持续高位，国内社会库存小降，保税区库存回落。总体上，宏观情绪偏弱，矿价坚挺成本仍有支撑，但基本面整体偏平淡，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，主力参考118000-124000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考118000-124000

【短期观点】区间震荡

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