【现货】：11月6日，SMM A00铝现货均价21360元/吨，环比+60元/吨，SMM A00铝升贴水均价-30元/吨，环比-10元/吨，高价下市场出货积极，但实际成交较少，现货升贴水回落。

【供应】：据SMM统计，2025年10月，国内电解铝产量同比小幅增长1.13%，环比增加3.52%。传统旺季延续，电解铝企业铝水比例继续回升，当月铝水比例环比提升1.4个百分点至77.7%。产能方面，国内电解铝建成产能和运行产能环比持平。展望11月，冬季环保限制或对部分企业开工产生影响，预计铝锭日均产量可能小幅回落。

【需求】：下游进入传统旺季，加工品周度开工下滑，10月27日当周，铝型材开工率53.5%，周环比-0.2%；铝板带66.4%，周环比-0.6%；铝箔开工率71.9%，周环比持平；铝线缆开工率63.4%，周环比-1.0%。

【库存】：据SMM统计，11月6日国内主流消费地电解铝锭库存62.2万吨，环比上周+0.3万吨；11月6日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.65、1.9万吨，总计库存6.55万吨，环比上周-0.28万吨。‌11月6日，LME铝库存54.8万吨，环比前一日-0.2万吨。

【逻辑】：昨日沪铝主力合约量价齐升，资金助推效应明显。本轮异动主要受海外消息面双重驱动：一方面，摩科瑞将3万余吨铝锭从巴生港转运至新奥尔良，引发市场对LME仓单结构扰动和控货逼仓的担忧；另一方面，力拓澳洲Tomago冶炼厂因电价压力考虑停产，叠加近期海外约21万吨减产/故障产能，共同推升供给风险溢价。不过这类事件驱动往往持续性有限，需重点关注后续亚洲货源向北美的分流节奏及LME实际去库强度。尽管盘面表现强劲，但基本面仍存隐忧。供应端国内电解铝运行产能保持稳定，而海外供应收缩预期持续发酵，中期需重点关注印尼电解铝项目的实际爬产进度。需求端则面临多重压力，高铝价与环保限产政策共同抑制下游加工企业的采购意愿，伦铝高企导致加工贸易窗口关闭，铝材出口需求明显走弱。库存方面，国内社会铝锭库存不降反升，周度累库0.3万吨至62.2万吨，随着在途库存增长及环保限产持续，预计库存将再度累积。预计铝价短期将在事件驱动与弱现实间博弈，技术上21500元/吨压力位能否有效突破尤为关键，若后续库存持续累积，需警惕价格向20500-20800元/吨区间回调的风险。

【操作建议】：主力参考20800-21600运行

【观点】：宽幅震荡

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