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焦炭：1.当地时间11月17日下午，国务院总理李强在莫斯科会见俄罗斯总理米舒斯京。李强表示，中俄总理第三十次定期会晤前不久在杭州举行，聚焦落实习近平主席和普京总统达成的重要共识，全面梳理中俄各领域合作进展，规划下一阶段重点合作。

焦煤：1.据财政部官网，第四次中德高级别财金对话联合声明中提到，双方鼓励符合条件的金融机构到对方市场投资展业。双方支持加强在证券、期货及衍生品领域的交流合作，鼓励加强中德证券期货监管部门和自律监管机构在多双边框架下的交流合作。

【库存变动】

焦炭：截至11月14日，焦化厂库存下降0.15万吨，钢厂库存下降4.24万吨，港口库存下降3.31万吨，焦炭总库存下降7.7万吨。

焦煤：截至11月14日，矿山库存下降0.53万吨，洗煤厂库存上升5.85万吨，焦化厂库存下降1.05万吨，钢厂库存上升2.87万吨，港口库存下降5.77万吨，焦煤总库存上升1.37万吨。

【基本面】

焦炭：当前焦炭基本面进入“高位供应趋稳、需求边际偏弱、库存结构改善”的阶段。供应端虽仍处高位，但在前期连续高负荷生产后已明显收敛，焦企开工继续下滑，部分地区受环保、检修、利润压力而主动调节排产，整体供应韧性仍在但节奏趋缓。需求端表现略显温和，铁水产量小幅回升，对焦炭形成一定底部支撑，但钢厂生产仍偏谨慎，补库节奏较慢，以按需采购为主。库存结构继续优化，焦企、港口和钢厂三端均保持去库，使得产业链压力边际缓解。现货端在提涨落地与成本支撑下保持相对坚挺，但涨后成交并未明显放量，情绪性支撑开始减弱。

焦煤：当前焦煤基本面呈现“供应回升、需求稳中偏弱、中游承压”的格局。随着保供政策强化，煤矿开工与产量有所恢复，产地出煤顺畅，供应向下游传导加快，洗煤厂端仍有一定累库压力。中游焦企在前期高负荷运行后继续主动收缩节奏，开工回落、采购趋于谨慎，库存维持高位但消化偏慢。港口流转节奏略有改善，成交仍以长协和刚需为主。下游钢厂生产保持相对稳定，铁水小幅波动但整体需求未见明显增量，补库节奏平稳偏弱，对焦煤的拉动有限。整体来看，焦煤处在供应边际宽松、需求韧性尚在但缺乏增强动力的弱平衡结构。

【主线逻辑】

焦炭：焦炭的主线逻辑正从“提涨驱动的情绪修复”切换到“成本托底下的震荡平衡”。在供应端收敛与库存改善的背景下，焦炭下方支撑仍稳固，但需求端并未同步向上、钢厂采购偏谨慎，使价格上行空间受限。市场情绪在政策扰动后快速降温，焦炭价格更多反映预期修正，而非基本面反转。短期焦炭仍处于“成本支撑+利润压制+需求偏弱”的三角平衡中，要走出区间波动，需要看到两个信号：其一是焦企进一步收缩排产、供给端出现更明确的收紧；其二是铁水持续回升带动钢厂补库恢复，需求对价格形成新的拉动。在这两个条件未兑现前，焦炭大概率维持震荡格局，博弈的核心仍在于排产与铁水之间的节奏变化。

焦煤：当前焦煤的主线逻辑正在从“资源偏紧”转向“供给恢复后的再平衡”。政策层面持续强化稳产保供，使市场对供给收缩的担忧明显降温，煤矿与进口的恢复节奏成为接下来影响价格的核心变量。而需求端并未同步增强，焦企在高排产后主动收缩负荷、钢厂维持刚需节奏，中游高库存仍是压制行情的关键约束。短期市场仍处于“供应回升、需求偏稳”的磨底阶段，价格更多围绕情绪与预期波动；要出现趋势性拐点，需要看到两端节奏明显变化——要么供应端恢复受阻、进口落空形成硬支撑，要么需求端随着铁水回升和焦企补库重新启动，库存压力开始缓解。在此之前，焦煤更多是在弱平衡区间内寻找新的定价锚点。

【策略】

焦炭：焦炭01合约参考区间1600-1800元/吨；

焦煤：焦煤01合约参考区间：1100-1300元/吨。

（来源：中信建投期货）