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焦炭：1.11月24日，国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。

焦煤：1.国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超11月27日在新闻发布会上表示，今年供暖季能源供需总体是平衡的，资源供应有保障。截至11月26日，全国统调电厂存煤超过2.3亿吨，可用天数约35天。正推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域。

【库存变动】

焦炭：截至11月21日，焦化厂库存上升7.14万吨，钢厂库存下降0.06万吨，港口库存下降5.80万吨，焦炭总库存上升1.28万吨。

焦煤：截至11月21日，矿山库存上升20.86万吨，洗煤厂库存上升2.01万吨，焦化厂库存下降30.78万吨，钢厂库存上升6.91万吨，港口库存下降7.00万吨，焦煤总库存下降8.00万吨。

【基本面】

焦炭：供应端维持较强韧性，焦企在连续提涨兑现及成本端阶段性缓和后，吨焦利润由负转正，但幅度有限，生产以稳为主，部分地区在环保、检修与订单波动下排产略有调整，整体供应仍处高位区间。需求端表现偏弱，钢厂铁水产量小幅回落后维持高位运行，采购节奏以按需为主，补库动力不足，难以形成增量拉动。现货方面，多轮提涨落地后价格表现相对坚挺，但成交未见全面改善。库存端整体呈偏稳或小幅去化态势，焦企、港口及钢厂库存压力阶段性缓释，但终端实际消化仍不足以扭转弱平衡结构。

焦煤：供应端在稳产保供政策的推动下持续恢复，煤矿开工率与日均产量延续回升，产地出煤顺畅，使煤矿库存累积、洗煤厂库存继续走高，资源向中下游的传导明显增强。中游焦企利润由负转正后开工小幅回升，但采购节奏仍偏稳健，本周库存虽有去化但绝对水平仍高，实际消化能力有限。下游钢厂铁水产量维持高位小幅波动，采购以刚性需求为主，补库意愿偏弱，对需求端的支撑有限。整体来看，焦煤市场特征呈现为“供应修复、库存高位、需求刚需维持、现货仍具韧性”的弱平衡格局。

【主线逻辑】

焦炭：焦炭的主线逻辑正从前期“提涨修复”转向“供强需弱下的现实回落”。前期四轮提涨已基本兑现，但需求未同步改善，使涨后价格承接有限。随着钢厂释放下周可能提降的预期、采购节奏趋稳偏弱，市场情绪快速降温。供应端在利润转正背景下韧性仍强，焦企排产虽有微调但远未形成趋势性减量，供给压制仍在。需求端缺乏增量，钢厂铁水虽仍处高位但动能边际转弱，采购以刚需维持，难带来价格驱动力。整体而言，焦炭当前运行逻辑可总结为：“提涨兑现→需求未跟→情绪回落→供给偏强→价格弱势震荡”。短期仍关注钢厂提降落地及焦企排产是否进一步收缩。

焦煤：焦煤市场的主线逻辑已从此前的“供给偏紧、情绪溢价主导”切换至“供应恢复、预期修正主导”的阶段。保供政策密集落地强化稳产导向，使市场对国产煤收紧的担忧明显缓和；同时，蒙古通关持续高位、进口端的增量预期强化供给宽松判断。需求端结构表现稳定但缺乏增量。焦企利润转正虽带来采买边际改善，但前期高库存仍压制补库空间，中游的实际消化能力未显著提升；钢厂端在利润收缩与生产策略趋稳的背景下，坚持低库存运行，采购以刚需维持为主，对焦煤难以形成趋势性拉动。焦煤运行逻辑可概括为：“政策压预期→供应增→中游弱化→需求刚需支撑→价格以弱势震荡为主”。核心需观察蒙煤增量兑现进度、中游库存消化节奏以及政策端是否进一步引导预期。

【策略】

焦炭：焦炭01合约参考区间1500-1700元/吨

焦煤：焦煤01合约参考区间：1000-1200元/吨

（来源：中信建投期货）