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焦炭：1.美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储年内的第三次降息，幅度均为25个基点。

焦煤：1.据测算，西芒杜铁矿项目产量或于2026年底至2028年初进入提产周期，最快或于2028-2029年后达产，若按当前进度推进，整体2026年项目供给量或低于预期2000万水平。

【库存变动】

焦炭：截至12月5日，焦化厂库存上升4.68万吨，钢厂库存下降0.27万吨，港口库存下降6.10万吨，焦炭总库存下降1.69万吨。

焦煤：截至12月5日，矿山库存上升23.09万吨，洗煤厂库存上升16.09万吨，焦化厂库存下降1.1万吨，钢厂库存下降3.03万吨，港口库存上升2.00万吨，焦煤总库存上升37.05万吨。

【基本面】

焦炭：本周焦炭市场继续偏弱运行，核心压力来自需求端走弱与钢厂正式落地首轮提降。钢厂铁水产量本周明显下滑，高炉开工同步走弱，终端生产节奏偏弱，使焦炭需求进一步收窄；采购策略仍以按需为主，主动补库力度有限。供应端维持韧性，焦企在利润缩窄至约30元/吨后经营压力仍可控，开工有所回升，日均产量小幅增加，整体供应保持在偏高区间，对价格形成一定抑制。现货端随需求走弱而下调，但跌幅仍弱于盘面，焦炭结构性压力仍在。

焦煤：本周焦煤基本面延续“供强需弱”的结构性格局。供应端稳产态势仍在强化，主产区开工与产量维持高位，煤矿与洗煤厂库存继续累积，显示上游资源压力进一步抬升；进口供应宽松预期强化，进一步削弱此前紧平衡逻辑。需求端则偏弱运行。尽管焦企在利润改善带动下小幅提升开工，但采购节奏依旧谨慎，中游整体消化能力未见显著增强。钢厂端铁水本周出现下滑，高炉开工同步走弱，在利润承压背景下继续维持低库存、按需补库模式，使焦煤需求呈刚性维持状态而缺乏增量。

【主线逻辑】

焦炭：焦炭当前的主线逻辑可以概括为：“成本下移、需求偏弱、供应韧性强、价格进入回落—震荡区间”。首先，成本端的快速下移是本轮焦炭行情切换的核心变量。随着焦煤在保供预期强化下大幅回落，焦炭的成本锚明显下移，成为焦炭定价重心被动下修的关键。此前的四轮提涨虽已兑现，但缺乏成本持续支撑，焦炭价格难以维持强势。其次，需求端未见增量。钢厂铁水高位回落、利润偏弱，生产更趋谨慎，采购策略以刚需为主，难以形成焦炭的持续去库逻辑；部分区域启动提降进一步强化市场悲观情绪。此外，供应端韧性仍强。焦企利润修复使稳产意愿增强，开工与产量维持高位，供应端并未出现趋势性缩量，成为价格反弹的重要压制。后续需关注钢厂提降落地情况、焦企排产变化及库存去化能否持续。

焦煤：焦煤当前的主线逻辑可以概括为：“预期切换主导、供给恢复压制、需求缺乏增量、行情进入弱平衡区间”。核心驱动来自政策层面的稳产保供信号。发改委供暖季保供会议明确稳产要求后，市场此前关于“严监管、查超产、供应收紧”的逻辑被迅速修正，情绪溢价加速回吐，使焦煤从前期偏紧定价回归到较为均衡的供需框架之中。供给端维持高位恢复，主产区出煤顺畅、库存持续抬升，加之蒙煤通关高位、进口预期偏宽，使得焦煤的供应端压制成为主导矛盾。需求端则缺乏新增驱动，焦企虽因利润回正而开工小幅回升，但实际采买仍随排产波动；钢厂端维持刚需，对焦煤难以形成实质性拉动。综合来看，焦煤行情从前期“情绪强化的紧平衡”切换至“供给恢复主导的弱平衡”，短期仍以偏弱震荡为主，关注后续政策节奏、蒙煤增量兑现及焦企排产修复程度。

【策略】

焦炭：焦炭01合约参考区间1500-1700元/吨

焦煤：焦煤05合约参考区间：1050-1200元/吨

（来源：中信建投期货）