【现货】：4月13日，SMM A00铝现货均价24450元/吨，环比-90元/吨，SMM A00铝升贴水均价-50元/吨，环比+10元/吨，铝价回落后市场补库需求旺盛，现货贴水有收缩趋势。

【供应】：据SMM统计，2026年3月份国内电解铝产量同比增长1.6%，环比增长10.7%。受节后复工复产影响，当月铝水比例回升，环比上涨9.3个百分点至73.7%。截至3月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4510.9万吨，月环比增长11.5万吨。随着旺季深入，预期下游企业对于原铝需求将逐步走强，4月铝水比例预期或小幅走高。

【需求】：本周加工品周度开工小幅回落，4月9日当周，铝型材开工率57.0%，周环比-3.5%；铝板带73.0%，周环比持平；铝箔开工率75.0%，周环比持平；铝线缆开工率67.6%，周环比持平。

【库存】：据SMM统计，4月13日国内主流消费地电解铝锭库存143.4万吨，环比上周+2.3万吨；4月9日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.31、0.87万吨，总计库存5.18万吨，环比上周+0.37万吨。4月13日，LME铝库存39.7万吨，环比前一日-0.2万吨。

【逻辑】：当前霍尔木兹海峡通行情况反复，船只仍需获得伊朗和美国许可，大部分船舶仍处于观望状态，且冲突存在向周边扩散的风险。此前冲突对中东地区铝厂已造成不可逆的供应实质性损伤，阿联酋世纪铝业塔维拉冶炼厂正式停产（影响产能约150万吨），巴林与伊朗铝厂设施损伤仍在评估，中东地区减产产能恢复正常至少需要6-12个月，推动LME铝价创下新高，沪铝震荡跟涨。宏观层面，国内央行维持适度宽松的流动性环境，对铝价形成支撑；海外方面，美联储3月会议纪要显示更多官员提及加息可能，降息预期偏弱，叠加油价高波动对消费和通胀的不利预期，共同拖累铝价上行空间。基本面呈现内外分化，LME铝库存已降至39.7万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内方面，社会库存超预期累库至143.4万吨的历年同期高位，下游开工稳步回升，预计4月将迎来去库拐点。综合判断，短期沪铝核心运行区间24000-25500元/吨，建议密切关注中东局势演变及国内库存拐点。

【观点】：主力合约参考24000-25500，逢低做多

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