【现货】截至4月22日，SMM电解铜平均价77195元/吨，SMM广东电解铜平均价77230元/吨，分别较上一工作日+645.00元/吨、+700.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价180元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价225元/吨，分别较上一工作日+5.00元/吨、+40.00元/吨。据SMM，存不断下降刺激价格与升水走高，市场低价货源紧张，现货成交转好。本周恰逢长单交货集中期，预计现货升水将继续走高。

【宏观】1、继续关注中美与周边各国关税谈判进展：4月23日凌晨，特朗普表示，美国对中国的关税将由当前145%的水平“大幅”下降，关税也不会降到零，中国将对最终的关税税率非常满意；2、关注铜的“232”调查进展：据环球市场播报，美国铜行业的主要参与者呼吁特朗普总统限制铜矿石和废金属的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。在针对美国政府对铜的“232条款”调查所做出的公开评论中，包括矿业公司力拓集团、加工商南方电线公司以及贸易商托克集团等在内的主要企业建议，政府应限制铜的出口，而非对进口征收关税。3、关注美国经济数据情况，尤其是加征关税后的通胀与就业数据。

【供应】铜矿方面，据财联社4月23日电，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。秘鲁安塔米纳（Antamina）铜矿是全球第七大铜矿，也是秘鲁第二大铜矿，2024年全年铜产量约为43.5万吨，占全球铜产量的1.89%。铜精矿现货TC持续下行，截至4月18日，铜精矿现货TC报-33.65美元/干吨，周环比-4.15美元/干吨。精铜方面，3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，环比上升6.04%，同比上升12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，同比上升为9.4%。据SMM，3月电解铜产量如期大幅增加，主要有以下几方面原因：①3月仅有2家冶炼厂有检修计划，对实际产量影响并不大，部分厂家表示检修影响会反映在4月；②TC历史低位下，不少冶炼厂为了一季度开工红仍在积极生产；③铜价大幅走高废铜供应较之前增加，冶炼厂加大对废铜的采购，补充了铜精矿的短缺。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量环比下降0.58万吨降幅为0.52%，同比增加13.12万吨，升幅为13.32%。1-4月累计产量同比增加40.57万吨，升幅为10.39%。

【需求】下游开工保持稳健，4月17日电解铜制杆周度开工率78.07%，周环比+3.31个百分点；4月17日再生铜制杆周度开工率29.82%，周环比-1.06个百分点。终端方面，2024年全年电网累计投资完成额6082亿元，同比增长15.26%；根据国家电网，预计2025年电网投资将超过6500亿元，电网对铜需求仍有托底作用。空调方面，4月家用空调内销排产1342万台，同比增长9.1%；出口排产1058万台，同比增长7.5%；冰箱内销排产323万台，同比下降12.6%；外销排产486万台，同比增长5.3%；冰箱下调系去年高基数及库存较高影响。

【库存】COMEX库存累库，国内库存去库。截至4月22日，LME铜库存21.27万吨，日环比-0.07万吨；截至4月21日，COMEX铜库存12.58万吨，日环比+0.27万吨；截至4月18日，上期所库存17.16万吨，周环比-1.13万吨；截至4月21日，SMM全国主流地区铜库存19.65万吨，周环比-5.40万吨；截至4月21日，保税区库存8.85万吨，周环比-0.31万吨。

【逻辑】（1）宏观方面，对等关税为当下资产定价的核心变量，特朗普近期表示或降低中国对等关税；一季度铜的定价主线为美铜进口关税价差预期，近期美铜与伦铜价差于10%上下震荡，库存走势亦不再分化，或反映前期套利驱动的暂缓，但在美国对铜的“232”调查未有明确预期落地时间前，该驱动仍为铜价提供一定支撑；（2）基本面方面，需求端表现较强，铜杆开工率、基差均走强，国内库存去化较好，铜矿供应仍然偏紧。展望后市，铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期交易方向为强现实，在关税缓和情绪下，铜价短期震荡偏强。

【操作建议】主力参考76000-79000

【短期观点】震荡偏强

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。