【现货】截至8月12日，SMM1#电解镍均价123500元/吨，日环比上涨650元/吨。进口镍均价报122800元/吨，日环比上涨700元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比上涨50元/吨。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年7月精炼镍产量32200吨，同比增长11.61%，环比增加1.26%，产量整体仍维持高位。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。

【库存】海外库存维持高位，国内社会库存持稳小幅增加，保税区库存回落。截止8月12日，LME镍库存211746吨，周环比增加492吨；SMM国内六地社会库存40572吨，周环比增加1086吨；保税区库存4700吨，周环比减少500吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏强运行，近期商品情绪整体回暖。宏观方面，美国7月份消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比涨幅为2.7%，基本符合市场预期，通胀压力缓和叠加近期就业市场疲软，市场对9月会议采取更激进宽松的预期进一步升温。产业层面，昨日现货价格上涨，金川资源升贴水稍有回落。近期矿价持稳为主，菲律宾矿山多处装船出货阶段，1.3%镍矿主流成交价多在CIF42，1.4%镍矿主流成交价多在CIF50附近；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，主流内贸升水仍为+24，镍矿市场近期比较平静，供应预期偏松。市场议价区间上移，镍铁主流报价上涨至940-950元/镍（舱底含税），等待成交落地，国内铁厂多维持降负荷生产，但镍铁过剩压力仍存短期有成本支撑。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；新能源方面下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存增加。总体上，目前情绪和基本面变化不大，矿端暂稳，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考120000-126000，关注宏观预期变化。

【操作建议】主力参考120000-126000

【短期观点】区间震荡

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