【现货】截至8月18日，SMM电解铜平均价79280元/吨，SMM广东电解铜平均价79145元/吨，分别较上一工作日+100.00元/吨、+110.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价225元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价40元/吨，分别较上一工作日+45.00元/吨、+15.00元/吨。据SMM，铜价维持高位区间压制下游采购情绪，需求表现偏弱。

【宏观】短期交易主线在于降息预期，上周铜价走势已有反映：周三，美国7月CPI显示通胀依然可控，市场降息预期改善情况下铜价小幅走强；周五，美国7月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，表明美国通胀回落进程可能面临阻力，市场降息预期回落情况下，铜价迎来回调。美联储目前对后续降息路径的态度仍保持观望，既未明确释放降息信号，也未排除降息可能。在9月会议前，美联储会看到两份就业和通胀报告（7月和8月），这将决定9月议息会议的决策及后续降息路径。

【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC小幅提升，截至8月8日，铜精矿现货TC报-37.98美元/干吨，周环比+4.01美元/干吨。精铜方面，7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82%据SMM，7月产量环比上涨主要系：21.47%，周环比-8.49个百分点。终端方面，国内需求仍存在韧性，Q3或因前期需求透支影响边际承压，地产、家电终端表现一般，但整体需求仍然稳健，表现在铜价回落后下游备货情绪较好，且终端的电力、新能源板块依旧能托底整体需求端。

【库存】COMEX和国内社库累库，LME社会库存去库：截至8月14日，LME铜库存15.58万吨，日环比-0.01万吨；截至8月15日，COMEX铜库存26.72万吨，日环比+0.04万吨；截至8月15日，上期所库存8.64万吨，周环比+0.44万吨；截至8月18日，SMM全国主流地区铜库存13.37万吨，周环比+0.21万吨；截至8月18日，保税区库存8.41万吨，周环比+0.51万吨。

【逻辑】（1）宏观方面，短期交易主线在于降息预期，美国7月CPI与PPI数据反映目前通胀或仍存上行担忧，当前通胀压力或不足以阻止降息重启，但实际降息幅度存在不确定性，关注后续8月美国通胀及就业数据，这将决定美联储9月议息会议的决策；特朗普①新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，并且产量超预期；②之前因环保检查导致产量下降的冶炼厂也在7月恢复正常生产；③7月各地硫酸价格维持在高位有效弥补冶炼亏损。SMM根据各家排产情况，预计预计8月国内电解铜产量环比下降0.6万吨降幅为0.51%，同比增加15.48万吨升幅为15.27%；1-8月累计产量同比增加97.56万吨升幅为12.26%。

【需求】加工方面，截至8月14日电解铜制杆周度开工率70.61%，周环比+1.75个百分点；8月14日再生铜制杆周度开工率

已签署中美关税“休战”的再次延期决定——继续延期90天，短期关税风险释放。（2）基本面方面，逐步将步入传统旺季期间，现货升贴水偏强、国内社会库存亦开始去化，铜价下行后现货成交边际好转，下游逢低采购，“矿端偏紧+需求端韧性”提供价格支撑。展望后市，铜定价回归宏观交易，美国经济仍在走弱过程中，弱经济预期下铜价上方承压，但从萨姆规则来看，市场暂未步入衰退叙事，下方空间亦难以打开；中长期的供需矛盾提供底部支撑，短期或以区间震荡为主，关注美国8月经济基本面数据。

【操作建议】主力参考78000-79500

【短期观点】震荡

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