行情导读：

9月4日，A股主要指数日内震荡下挫，收盘四大期指均下挫2%左右，除上证50之外，其他品种已连续三个交易日单日跌幅超1%。IC、IM主力09合约跌2%以上，由于连续跌幅较深，基本上全部触及20日均线附近。从行业板块上看，8月以来领涨主线TMT，包含半导体人工智能等主题回调最大，显示出强烈的获利回吐趋势。

一、宏观利好出尽，指数前期积累过大涨势有风险释放需求

7-8月，在国内反内卷政策预期和中美关系改善预期的刺激下，A股放量快速攀升，连续两周两万亿元以上成交额将指数拉升至近两年新高水平，在业绩期盘面情绪反常地逆季节性乐观。但7-8月国内基本面数据，包含消费、投资、物价指数还没有出现明确好转，因此指数估值有透支修复甚至过于激进定价的现象。进入9月后，宏观利好基本出尽，而业绩验证表明企业盈利仍只限于部分出口链韧性板块的结构好转，未能支撑指数持续上涨。

二、ETF持续流出，下方资金承接空缺

虽然过去两个月杠杆型资金加速涌入A股，但6-8月宽基指数ETF在持续流出，近三月净流出超1000亿元，显示出资金面的巨大分歧。本周，在9月开始后资金获利回吐，而下方缺乏承接力量，使得股指连续三日深度下挫，并且以前期涨势最大的双创板块、科技股跌幅居前。

三、后市展望

9月，业绩期结束，风险释放需求在短期内使得盘面短期不可避免地承压下行，但国内基本面修复尚未开启，政策环境仍然保持积极乐观。四季度还有多个重要政策会议，此外美联储重启降息在即，人民币汇率升值预期将增加国内权益资产吸引力。短期内我们建议先观望等待指数企稳，随后判断下一轮上涨的新驱动。

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