【现货】截至9月8日，SMM1#电解镍均价122500元/吨，日环比上涨800元/吨。进口镍均价报121750元/吨，日环比上涨700元/吨；进口现货升贴水300元/吨，日环比下跌50元/吨。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%，产量整体高位仍有增量。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海外库存维持偏高位，国内社会库存小增，保税区库存回落。截止9月8日，LME镍库存217614吨，周环比增加7770吨；SMM国内六地社会库存39930吨，周环比增加460吨；保税区库存4300吨，周环比减少400吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面偏强运行，现货价格也有小幅上涨。宏观方面，近期美国降息预期提振，国内反内卷背景下政策预期偏积极。产业层面，日内下游企业按需采购为主，精炼镍现货交投整体一般，各品牌升贴水稳中小涨。近期矿价仍比较坚挺，镍矿成交落地环比上涨，菲律宾装船出货效率尚可；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，但镍矿品位下滑，高品位镍矿报价坚挺，9月一期镍矿内贸基准价下跌0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变。镍铁价格偏强，目前镍铁采购价位在950元/镍（到厂含税）附近，市场等待进一步的成交落地，不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。海外库存维持偏高位，国内社会库存小增，保税区库存回落。总体上，宏观整体暂稳，近期成本有一定支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，价格下跌空间有限，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期单边驱动有限，预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化和原料端动态。

【操作建议】主力参考118000-126000

【短期观点】区间震荡

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