行情点评：截止11月3日下午15:00，沪铝主力合约AL2512上涨1.48%（+315）至21600元/吨，盘中最高上攻至21655元/吨，增仓上行突破近一年新高，盘面做多动能强势。上涨原因主要系市场对于控货逼仓与供给收缩事件的担忧。

图：沪铝2512合约价格走势

图：伦铝主连合约价格走势

一、消息双驱，逼空担忧与供给收缩事件共同提升盘面风险溢价

今日盘面上冲的主导逻辑集中于两则消息。摩科瑞将超3万吨铝自龙来西亚巴生港转运至美国新奥尔良的消息，触发市场对摩科瑞控货逼仓以及LME仓单结构扰动的担忧，短线风险溢价抬升，价格被动上攻；上周同类消息一度刺激后亦出现回落，显示单一运输事件对趋势的持续驱动有限，需关注其边际影响的可持续性。

与该事件共振的是海外供给不确定性频发。力拓称其澳洲Tomago冶炼厂因电价高企考虑在电力合同期满后停止运营；海外冶炼侧近期亦有减产/故障扰动，阶段性影响合计约21万吨被市场关注，共同抬升供给端不确定性与期权价值。

后续仍需重点跟踪 1）12月北美到港节奏和现货最终流向 2）LME仓单与去库强度的延续性。若后续出现更多亚洲/保税区货源向北美的再分配，或再度引发市场对现货抽紧的担忧，从而导致期现结构变动与情绪强化；反之，事件性扰动难以持续带来单边驱动。

二、价格进一步上行需依赖真实去库与需求修复的验证

与水涨船高的铝价形成对比的是国内今年成色略显不足的消费旺季，10月30日国内铝加工企业开工率降至62.2%，月环比-0.8%，显示下游对高价铝的接货意愿趋弱，截至11月3日国内主流消费地铝锭社会库存62.7万吨，较上周四累库0.8万吨；铝棒库存13.8万吨虽延续去化但力度有限。供需结构和库存去化速度不及预期。

成本端，上游氧化铝供给过剩与价格阴跌、进口窗口开启，导致成本端缺乏同步向上的驱动，产业链传导对电解铝价格的硬支撑有限。

此外，前期推升铝价上行的宏观利多也开始出现边际钝化，美联储降息与中美经贸阶段性共识等利好已被集中定价，市场进入消息真空期，交易重心回归基本面，使得价格进一步上行更依赖真实去库与需求修复的验证。

后市展望：在海外扰动与事件性驱动的支撑下，预计铝价短期维持高位震荡的节奏，技术上关注21500元/吨附近压力位能否放量有效站稳；但在宏观利多钝化，旺季开工回落、社库小幅累积和成本支撑弱势的多重掣肘下，需警惕冲高回落与波动加剧的风险，下方一线支撑位在20500-20800区间。后续重点跟踪LME仓单流向、国内社会库存与下游开工等数据。

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