【现货】：11月27日，SMM A00铝现货均价21460元/吨，环比+60元/吨，SMM A00铝升贴水均价-40元/吨，环比-20元/吨，市场活跃度和实际成交一般。

【供应】：据SMM统计，2025年10月，国内电解铝产量同比小幅增长1.13%，环比增加3.52%。传统旺季延续，电解铝企业铝水比例继续回升，当月铝水比例环比提升1.4个百分点至77.7%。产能方面，国内电解铝建成产能和运行产能环比持平。展望11月，冬季环保限制或对部分企业开工产生影响，预计铝锭日均产量可能小幅回落。

【需求】：铝价高价回落，加工品周度开工回升，11月27日当周，铝型材开工率52.5%，周环比+0.4%；铝板带66.4%，周环比持平；铝箔开工率70.4%，周环比持平；铝线缆开工率63.0%，周环比+0.6%。

【库存】：据SMM统计，11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.6万吨，环比上周-2.5万吨；11月27日上海和广东保税区电解铝库存分别为3.95、2.1万吨，总计库存6.05万吨，环比上周-0.16万吨。‌11月27日，LME铝库存54.1万吨，环比前一日-0.1万吨。

【逻辑】：昨日电解铝市场呈现减仓震荡，但减仓速度较近期放缓，短期下跌动能有所减弱。宏观面，国内内需稳步复苏、中美经贸关系持续缓和营造了利好氛围，且海外冰岛、莫桑比克等地因电力成本高企引发供应风险，同时美联储降息预期再度提升稳固了金融属性支撑。国内基本面负反馈效应显著，铝水比例呈现下滑趋势，型材企业开工率周度降至52.6%，反映高价对下游加工的抑制作用持续加剧，社会库存去化不畅。当前市场呈现强预期与弱现实格局，海外供应风险与国内需求疲软形成对峙，预计短期铝价将维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21300-21800元/吨，需重点关注海外货币政策动向及国内库存去化节奏。

【操作建议】：主力运行区间21300-21800，盘面若继续减仓，短期仍有下行空间

【观点】：宽幅震荡

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