【现货】截至12月16日，SMM1#电解镍均价114750元/吨，日环比下跌2600元/吨。进口镍均价报112350元/吨，日环比下跌2700元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，减产之下短期过剩格局有所收窄，但市场现货供应整体仍较充足。11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%。

【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，镍铁价格持续偏弱。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期价格小幅回落。

【库存】海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。截止12月16日，LME镍库存253308吨，周环比增加780吨；SMM国内六地社会库存58970吨，周环比增加2122；保税区库存2200吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面持续维持偏弱表现，近期宏观落地后利多消化市场情绪走弱，基本面持续形成压力。宏观方面，美联储12月如期降息25个基点，但暗示未来是否会进一步下调利率尚无定论；昨日发布的美国新增非农数据6.4万，高于此前市场预期的5万。产业层面，日内镍价大幅下跌，精炼镍现货成交整体仍无明显提升，金川资源出厂价支撑下升水上涨，其余各品牌现货升贴水成交重心也上调。镍矿方面，菲律宾矿山多履行前期订单出货为主，装船出货效率尚可；印尼12月（二期）内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25，镍矿内贸价格预计仍将有所下跌。镍铁方面，矿端支撑叠加钢厂利润好转压价缓和，近期成交价稍有上涨。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，硫酸镍价格小幅回落。海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。总体上，宏观落地市场情绪有所消化，前期在宏观带动下镍价驱动也比较有限，印尼镍矿基准价下跌，国内累库速度加快，基本面宽松制约价格上方空间。短期预计盘面偏弱运行，主力参考110000-116000，关注11万压力位附近表现，后续关注上游减产和印尼政策消息。

【操作建议】主力参考110000-116000

【短期观点】偏弱运行

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