【现货】：9月1日，SMM山东氧化铝现货均价3150元/吨，环比-5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价3190元/吨，环比-5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价3180元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价3295元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3295元/吨，环比-5元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝库存持续累库，现货价格有所松动。

【供应】：据SMM统计，2025年7月中国冶金级氧化铝产量环比增加5.40%，同比增加6.65%。由于氧化铝价格坚挺，盈利情况尚可，除去个别氧化铝厂进行了常规检修，南北区域运行产能均有所提升，截至7月底，中国冶金级氧化铝实际运行产能环比上升2.00%，开工率为81.6%。当前氧化铝价格仍属高位，预计8月氧化铝运行产能小幅增加。

【库存】：据SMM统计，8月28日氧化铝港口库存6.3万吨，环比上周减少0.9万吨，同比上月增加1.5万吨；9月1日氧化铝仓单总注册量10.18万吨，环比前一周增加1.86万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝期货维持下行趋势，主力合约收跌0.73%至3008元/吨，仓单数量环比一周前增加1.86万吨至10.18万吨。宏观层面国内反内卷政策预期减弱，市场情绪回归基本面主导。供应端短期进口铝土矿受雨季发运影响供应偏紧，成本端存在支撑；但当前氧化铝企业仍保有一定利润，新增产能预计持续投放，供应压力凸显。需求端电解铝运行产能同比增长仅1.1%，对氧化铝消费拉动有限。库存持续累积，社会库存攀升至近430万吨，交易所仓单增至8.5万吨以上，进一步压制价格，整体而言，氧化铝市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局。考虑到当前期价已逼近国内主流成本带2850-2950元/吨，下方空间相对有限，而上方驱动仍需等待几内亚供应扰动或情绪催化，预计短期盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间2900-3200元/吨，后续密切关注几内亚政策变动及宏观情绪波动带来的系统性影响，中期若成本支撑削弱仍可考虑逢高布局空单。

【操作建议】：主力运行区间2900-3200

【观点】：震荡偏弱，中期逢高布局空单

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