【现货】：9月1日，SMM A00铝现货均价20620元/吨，环比-110元/吨，SMM A00铝升贴水均价-30元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年7月份国内电解铝产量同比增长1.05%，环比增长3.11%。7月国内电解铝运行产能环比小增，主要系山东-云南的电解铝二期置换项目已经起槽运行产能恢复。由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，本月行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少9.34%，环比增加11.89%至97.63万吨附近。

【需求】：下游多处于淡旺季转换阶段，开工率有所恢复，8月25日当周，铝型材开工率52.0%，周环比+1.5%；铝板带67.4%，周环比+1.4%；铝箔开工率71.1%，周环比+1.1%；铝线缆开工率63.8%，周环比+0.2%。

【库存】：据SMM统计，9月1日国内主流消费地电解铝锭库存62.3万吨，环比上周+0.7万吨；8月28日上海和广东保税区电解铝库存分别为7.95、2.00万吨，总计库存9.95万吨，环比上周-0.24万吨。‌9月1日，LME铝库存48.12万吨，环比前一日持平。

【逻辑】：昨日盘面高位震荡，宏观层面，美联储9月降息预期持续升温，鲍威尔释放宽松信号，带动全球风险偏好回升，对铝价形成外部支撑。基本面看，供应端国内电解铝运行产能处于高位，但成本端动力煤价格上行推升自备电成本；需求端下游消费边际回暖，铝棒、铝杆产量连续环比增长，铝型材、铝板带箔等板块开工率均有一定程度的上涨；社会库存虽小幅累库但同比仍处低位。整体呈现宏观预期与基本面改善共振格局，但高价对下游采购形成一定抑制。技术面上，20800-21000元/吨区间压力明显，短期预计维持20400-21000元/吨区间震荡，市场静待旺季需求实质性启动，若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能，需密切关注库存变化及宏观政策实际落地效果。

【操作建议】：主力参考20400-21000运行，关注21000压力位

【观点】：宽幅震荡

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