【现货】截至9月15日，SMM1#电解镍均价123000元/吨，日环比上涨150元/吨。进口镍均价报122150元/吨，日环比上涨100元/吨；进口现货升贴水300元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%，产量整体高位仍有增量。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海外库存维持偏高位，国内社会库存小增，保税区库存回落。截止9月15日，LME镍库存224484吨，周环比增加6870吨；SMM国内六地社会库存41055吨，周环比增加1125吨；保税区库存3700吨，周环比减少600吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面整体偏强运行，现货价格小幅上涨。宏观方面，美国8月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，录得七个月来最大涨幅，核心CPI与预期一致，市场预期降息节奏未改；国内政策窗口期利好频发。产业层面，精炼镍现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水多数持稳，但由于是交割日，部分贴水资源转向平水。近期矿价仍比较坚挺，菲律宾矿山挺价心态较强，装船出货效率尚可；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变。镍铁价格偏强，镍铁整体议价区间上移至960-970元/镍（舱底含税），不锈钢利润亏损持续。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。海外库存维持偏高位，国内社会库存小增，保税区库存回落。总体上，宏观情绪走强，矿端扰动实质影响有限但空头避险离场有一定带动，成本有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000-125000，关注宏观预期变化和原料端动态。

【操作建议】主力参考120000-125000

【短期观点】偏强区间震荡

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