【现货】9月15日，SMM 1#锡273300元/吨，环比下跌600元/吨；现货升水350元/吨，环比上涨100元/吨。现货市场交投受高价抑制，下游多以刚需采购为主，整体表现清淡。

【供应】7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比-32.32%。非洲（刚果金、尼日利亚）进口锡精矿量级有所下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局等地缘扰动。缅甸进口持续低迷，尽管采矿证审批通过，但雨季阻碍复产，叠加泰国陆路禁令（禁止借道运输），短期供应难改善。7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。

【需求及库存】据SMM统计，8月焊锡开工率73.2%，月环比上升4.2%，同比增加2.7%，其中大型焊料企业开工率78.2%，环比上升2.9%；中性焊料企业开工率60.9%，月环比上升2.8%；小型焊料厂开工率64.2%，月环比下降0.9%。8月份SMM锡焊料开工率的环比上涨，主要得益于供应收紧预期、AI等新兴需求支撑以及季节性备货因素的综合作用。然而，这种回升是幅度有限的，因为传统消费电子等领域的需求疲软态势并未根本扭转，整体市场仍处于“供需双弱”的紧平衡格局，关注“金9银10”需求表现情况。

截至9月15日，LME库存2645吨，环比增加25吨，关注后续累库持续性及幅度；上期所仓单7402吨，环比增加76吨，社会库存9389吨，环比增加108吨。

【逻辑】宏观方面，美国最新公布的8月CPI数据同比回升至2.9%，核心CPI稳定于3.1%，同时初请失业金人数升至26.3万人，创2021年10月以来新高，就业市场显著走弱进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，7月国内锡矿进口环比-13.71%，维持较低水平，虽此前缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度，关注缅甸锡矿恢复情况。需求方面，疲软态势未见明显好转，焊料行业因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。尽管AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口。现货市场成交呈现分化，华东地区部分贸易商走货相对顺畅，而华南市场交投则较为清淡。综上所述，供应端延续紧张，叠加美国降息预期走强，预计锡价延续高位震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主;若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000-265000.

【操作建议】运行区间参考285000-265000

【近期观点】宽幅震荡

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