【现货】截至11月11日，SMM1#电解镍均价121300元/吨，日环比上涨100元/吨。进口镍均价报119900元/吨，日环比上涨100元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，但是产量整体仍处高位。10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海内外盘持续累库，LME库存持续高位，国内社会库存增加，保税区库存回落。截止11月11日，LME镍库存253308吨，周环比增加558吨；SMM国内六地社会库存49133吨，周环比增加1029；保税区库存2400吨，周环比减少200吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面窄幅震荡，精炼镍现货交投未见明显起色，各品牌精炼镍现货持稳为主，金川出厂价对沪镍升水持续高位，贸易商拿货谨慎。宏观方面，美国政府持续停摆，叠加美元流动性紧张引发市场担忧，宏观有一定施压。产业层面，精炼镍产量仍处高位，月内有新项目投产，但部分在产项目亦有计划继续减产，场整体多空交织。镍矿市场暂时比较平静，菲律宾受雨季和台风影响，装船出货预计有一定迟滞，整体镍矿供应保持稳定；印尼11月（二期）内贸基准价预计再度下调0.12-0.2美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。近期镍铁价格承压，产业利润收缩，压力自下而上传导至镍铁端，供需双方心理价差拉大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；下游三元仍有备库需求，硫酸镍价格维持偏强，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。海外库存持续高位，国内社会库存小增，保税区库存回落。总体上，宏观情绪偏弱但系统性风险整体可控，基本面偏平淡，矿价坚挺成本仍有支撑，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，低估值之下可能小幅向上修复，主力参考118000-124000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考118000-124000

【短期观点】区间震荡

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。