【现货】截至11月24日，SMM1#电解镍均价117750元/吨，日环比上涨1050元/吨。进口镍均价报116000元/吨，日环比上涨1000元/吨；进口现货升贴水500元/吨，日环比持平。受厂家减产影响，中伟、格林美都品牌精炼镍现货供应逐渐减少，华友镍板国内交仓增加，但近期镍价低迷之下市场难寻贴水现货。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，但是产量整体仍处高位。10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%。

【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海内外库存持续高位，保税区库存持稳。截止11月21日，LME镍库存253950吨，周环比增加1860吨；SMM国内六地社会库存52259吨，周环比减少855；保税区库存2400吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面价格震荡上行，经历前期的震荡寻底估值位置比较偏低，上游陆续出现减产信号，市场情绪有所修复。宏观方面，市场普遍预期美联储本轮加息已结束，美元上行压力减缓，目前宏观情绪暂稳。产业层面，下游企业按需采购为主。各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主。受厂家减产影响，中伟、格林美等品牌精炼镍现货供应逐渐减少，华友镍板国内交仓增加。镍矿市场暂稳，菲律宾北部矿山出货尚不稳定，近期矿山招标价稍有下跌；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2美元/湿吨，主流内贸升水维持+26。镍铁价格持续承压，近期钢厂停止采购镍铁刺激镍铁价格进一步回落。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高。海内外库存持续高位，保税区库存持稳。总体上，宏观暂稳基本面维持弱势，但上游减产以及估值低位之下盘面可能震荡修复，中期供给宽松仍制约价格上方空间。预计盘面震荡修复为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考116000-120000

【短期观点】震荡修复

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