【现货】截至11月27日，SMM1#电解镍均价119000元/吨，日环比下跌850元/吨。进口镍均价报117050元/吨，日环比下跌750元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。受厂家减产影响，中伟、格林美都品牌精炼镍现货供应逐渐减少，华友镍板国内交仓增加，但近期镍价低迷之下市场难寻贴水现货。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，但是产量整体仍处高位。10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%。

【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海内外库存持续高位，保税区库存持稳。截止11月26日，LME镍库存254520吨，周环比减少1326吨；SMM国内六地社会库存52259吨，周环比减少855；保税区库存2400吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面窄幅震荡为主，近期低估值和减产驱动盘面有触底后有小幅修复，但整体驱动仍有限。宏观方面，金融市场流动性紧张抛压，美联储12月加息25个bp的预期再度提升，目前市场情绪暂稳。产业层面，金精炼镍现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水多因贸易商更换报价合约而有所下调，金川市场货源偏紧，升水维持高位。镍矿方面，菲律宾北部矿山出货尚不稳定，近期矿山招标价稍有下跌；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2美元/湿吨，主流内贸升水维持+26。镍铁价格持续承压，利润挤压之下部分铁厂已有减产止损的心理操作。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高。海内外库存持续高位，保税区库存持稳。总体上，宏观暂稳基本面维持弱势，短期上游减产和估值存在一定支撑但是向上驱动有限，中期供给宽松仍制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考116000-120000

【短期观点】区间震荡

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。