【策略摘要】

随着房地产竣工高峰期过去，房地产竣工端的玻璃消费仍将进一步走弱，而家装散单消费受国补影响阶段性走强，仍需关注后期政策退出后的影响，汽车玻璃消费则有望继续保持正增长。整体而言，预计2026年全年玻璃消费下降约6.0%；供应端方面，当前浮法玻璃利润均已大幅收窄，部分生产工艺出现明显亏损，若全行业继续出现大幅亏损，势必增加产线冷修，产量将有所下滑可能，预计全年玻璃供应下降1.9%。短期玻璃仍然面临一定程度的供过于求，后续关注供应端变化，进一步等待交易机会。

【核心观点】

【市场分析】

2025年价格整体呈现震荡下行趋势，尤其在下半年受供需矛盾加剧影响，价格持续承压创阶段性新低。1-6月，受房地产竣工面积持续萎缩拖累，叠加深加工订单低迷，玻璃期货主力合约从年初高位回落。7-8月，国内交易“反内卷”政策，作为亏损比例较大的玻璃行业，市场对政策有一定的期盼。在这种政策预期下，价格出现阶段性反弹，但玻璃行业无实质政策出台后，价格掉头向下回落。9-10月，传统消费旺季需求未现反弹，现货价格反而出现下跌，期货主力合约跌至新低。11月价格一度下探至1000元/吨以下，市场情绪偏空。2025年玻璃市场的核心矛盾是“高供应+弱需求+高库存”，价格在成本线附近挣扎但缺乏反弹动能。

对于2026年的玻璃消费判断，市场关注重点依然房地产行业的变化。2025年地产政策托底效果减弱，房地产竣工端对玻璃消费形成了明显的向下拖累。目前新房成交迟迟未有改善，对应的竣工消费也早已连续两年下滑，从长期来看，房地产市场仍将延续弱势，竣工端将继续拖累玻璃消费。

对于2026年而言，当前浮法玻璃利润均已大幅收窄，部分制法出现明显亏损，但产线计划冷修数量明显增加，若全行业继续出现大幅亏损，不排除部分产线冷修，产量有下滑可能，关注后续供应端的变化情况。

库存方面2025年，受玻璃消费下滑影响，浮法玻璃生产利润持续压缩，导致产量也维持低位运行，但消费下滑幅度高于产量下滑幅度。具体表现在库存方面，可以观察到春节后的玻璃库存快速提升，随后库存维持较高水平运行，截止11月21日，玻璃库存高于去年同期，维持中高库存运行。

综上所述，随着房地产竣工高峰期过去，房地产竣工端的玻璃消费仍将进一步走弱，而家装散单消费受国补影响阶段性走强，仍需关注后期政策退出后的影响，汽车玻璃消费则有望继续保持正增长。整体而言，预计2026年全年玻璃消费下降约6.0%；供应端方面，当前浮法玻璃利润均已大幅收窄，部分生产工艺出现明显亏损，若全行业继续出现大幅亏损，势必增加产线冷修，产量将有所下滑可能，预计全年玻璃供应下降1.9%。短期玻璃仍然面临一定程度的供过于求，后续关注供应端变化，进一步等待交易机会。

【策略】

短期玻璃仍然面临一定程度的供过于求，在地产没有刺激政策以及玻璃厂没有大幅冷修的情况下，适合逢高卖套保。

【关注及风险点】

玻璃产线冷修及复产、玻璃利润情况、房地产销售端变化、房企融资支持政策、二手房成交情况、新能源汽车销量、汽车出口关税变化等。

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。