【现货】截至12月2日，SMM1#电解镍均价119900元/吨，日环比上涨150元/吨。进口镍均价报117875元/吨，日环比上涨125元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。受厂家减产影响，中伟、格林美都品牌精炼镍现货供应逐渐减少，华友镍板国内交仓增加，但近期镍价低迷之下市场难寻贴水现货。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量环比预计减少，但是产量整体仍处高位。10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%。

【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海内外库存持续高位有一定施压，保税区库存降低。截止12月1日，LME镍库存254364吨，周环比增加882吨；SMM国内六地社会库存55349吨，周环比增加3090；保税区库存2200吨，周环比减少200吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持震荡，近期宏观情绪改善和产业减产有一定带动，但整体驱动仍有限。宏观方面，金融市场流动性紧张抛压，美联储12月加息25个bp的预期再度提升，中美通话缓和提振市场情绪。产业层面，昨日精炼镍现货交投整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主，金川电积上海现货仍缺，升贴水小幅上涨。镍矿方面，菲律宾矿山多履行前期订单出货为主，装船出货效率尚可；印尼12月（一期）内贸基准价走跌0.52-0.91美元/湿吨，主流内贸升水维持+26。镍铁价格持续承压，利润挤压之下利部分印尼铁厂暂停散单出货，国内贸易商出货意愿转弱。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高。海内外库存持续高位仍有施压，保税区库存小幅回落。总体上，宏观情绪稍有改善但价格向上驱动仍有限，印尼镍矿基准价下跌，基本面压力持续制约价格上方空间。短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考116000-120000

【短期观点】区间震荡

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