【现货】12月16日，SMM 0#锌锭平均价23180元/吨，环比-290元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价23090元/吨，环比-300元/吨。据SMM，锌价较上周五高位回落，但下游企业多继续看跌，昨日点价较为有限，整体现货采买依旧刚需。

【供应】锌矿方面，截至12月12日，SMM国产锌精矿周度加工费1600元/金属吨，周环比-250元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费50.56美元/干吨，周环比-7.19美元/干吨。锌矿TC持续下降，西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，影响市场锌矿供应；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，11月部分冶炼厂因此出现减产情况，SMM预计随着12月加工费继续下滑，冶炼厂检修减产情况或将继续扩大，11月国内锌锭产量环比下降3.56%，预计12月或将继续下行；锌锭出口空间持续打开，1-10月国内锌锭出口累计同比增长101.53%，供应端格局逐步由宽趋紧。

【需求】升贴水方面，截至12月16日，上海锌锭现货升贴水85元/吨，环比+15元/吨，广东现货升贴水-20元/吨，环比-10元/吨。初级消费方面，截至12月11日，SMM镀锌周度开工率58.39%，周环比+0.19个百分点；SMM压铸合金周度开工率49.56%，周环比-1.52个百分点；SMM氧化锌周度开工率55.67%，周环比-0.78个百分点。本周镀锌、氧化锌开工率基本稳定，压铸合金因部分企业减产开工率环比下降；锌价重心上移后，下游采购积极性走弱，三大初级加工行业原料库存去化、成品库存累库；11月采购经理人指数重回荣枯线上方；终端需求未有超预期表现，1-9月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.23%，国内需求强于海外，1-9月中国精炼锌表观需求同比增长6.95%。

【库存】国内社会库存去库，LME库存累库：截至12月15日，SMM七地锌锭周度库存12.57万吨，周环比-1.03万吨；截至12月16日，LME锌库存9.56万吨，环比+3.11万吨。

【逻辑】现货表现一般，宏观层面避险情绪仍存，锌价减仓下行。国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，TC持续承压；冶炼利润被压缩，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。叠加锌锭出口空间打开，供应端逐步由宽趋紧。需求端也随着出口空间打开出现结构性改善，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，但下游终端需求基本维持稳定，未有显著超预期表现，锌价重心上移后下游仅维持刚需。库存方面，LME库存持续累库，挤仓风险略缓和，但LME0-3升贴水维持高位，需关注结构性风险。宏观方面，本周日本央行开启利率决策，市场提前避险情绪浓厚。展望后市，随着国内锌矿步入减产季节，矿端偏紧或逐步转导致锌锭偏紧，供应端逐步由宽趋紧。精炼锌出口带动现货趋紧，提振国内锌价，短期沪锌价格或强于伦锌价格。往后看，若TC止跌企稳，冶炼利润在锌价上行带动下修复，或带动锌锭产量再度上行，关注TC拐点、精炼锌库存变化。

【操作建议】主力关注22800附近支撑，跨市反套继续持有

【短期观点】震荡

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