【现货】12月22日，SMM 0#锌锭平均价23150元/吨，环比-10元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价23070元/吨，环比+10元/吨。据SMM，盘面锌价维持震荡运行，下游企业前期基本点价接货完成，现货采买依旧维持刚需，且多接货低价厂送，市场整体交投表现一般。

【供应】锌矿方面，截至12月19日，SMM国产锌精矿周度加工费1600元/金属吨，周环比0元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费50.13美元/干吨，周环比-0.43美元/干吨。随着LME逼仓风险的缓和，海外锌价回调，锌精矿进口窗口或再度开启，锌矿TC止跌企稳。西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，影响市场锌矿供应；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，11月部分冶炼厂因此出现减产情况，SMM预计随着12月加工费继续下滑，冶炼厂检修减产情况或将继续扩大，11月国内锌锭产量环比下降3.56%，预计12月或将继续下行；1-10月国内锌锭出口累计同比增长101.53%，出口缓解前期国内供应压力。

【需求】升贴水方面，截至12月22日，上海锌锭现货升贴水110元/吨，环比+5元/吨，广东现货升贴水10元/吨，环比+5元/吨。初级消费方面，截至12月18日，SMM镀锌周度开工率56.08%，周环比-2.31个百分点；SMM压铸合金周度开工率48.85%，周环比-0.71个百分点；SMM氧化锌周度开工率55.88%，周环比+0.21个百分点。本周压铸合金、氧化锌开工率基本稳定，镀锌受北方企业因环保而限产影响开工率环比下降。锌价重心下移后，下游逢低补库，三大初级加工行业原料库存累库、成品库存去化；现货方面，贸易商继续挺价，现货升水维持高位运行，成交情况略有好转；11月采购经理人指数重回荣枯线上方；终端需求未有超预期表现，1-9月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.23%，国内需求强于海外，1-9月中国精炼锌表观需求同比增长6.95%。

【库存】国内社会库存去库，LME库存去库：截至12月22日，SMM七地锌锭周度库存12.45万吨，周环比-0.12万吨；截至12月22日，LME锌库存9.93万吨，环比-0.07万吨。

【逻辑】TC止跌企稳，锌价震荡运行。国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降；随着海外逼仓风险缓和，沪伦比值修复，锌矿进口窗口开启，TC存在止跌企稳迹象。冶炼端，因利润承压企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。需求端，下游加工行业开工率基本稳定，锌价重心下移后逢低补库，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化。库存方面，LME库存大幅增加，0-3转为贴水结构，挤仓风险缓和。宏观方面，美国11月通胀及就业数据改善降息预期，对锌价形成支撑。

【操作建议】主力关注22850-22950支撑，跨市反套继续持有

【短期观点】震荡

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