【现货】截至1月5日，SMM1#电解镍均价138150元/吨，日环比上涨600元/吨。进口镍均价报134750元/吨，日环比上涨700元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】精炼镍产量环比预计减少，减产之下短期过剩格局有所收窄，但市场现货供应整体仍较充足。11月中国精炼镍产量25800吨，环比减少28.1%。周内现货成交明显走弱，金川电解资源市场现货仍紧缺，市场继续大幅上调现货升贴水，成交重心大幅上移，其余品牌资源依旧充足，升水多有下调。

【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，镍铁价格近期小幅上调。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期价格回落。

【库存】海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存高位小减趋势。截止1月5日，LME镍库存255354吨，周环比减少342吨；SMM国内六地社会库存58920吨，周环比增加556吨；保税区库存2200吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面高开后维持偏强震荡，有色板块整体情绪偏强。消息面上，1月2日印尼能源与矿产部部长表态，2026年镍产量削减规模将根据产业需求调整，近期印尼方面对于收紧镍矿的态度持续强化。宏观方面暂稳，美联储多数官员认为在通胀逐步回落的情况下，进一步降息可能是适当选择；国内央行开展4000亿元MLF操作并继续实施适度宽松的货币政策以释放流动性。产业层面，精炼镍现货成家整体尚可，短期金川资源现货仍偏紧，金川电解资源升水增加。镍矿方面，菲律宾苏里高矿区及周围地区多进入雨季，镍矿供应减少；印尼下调镍矿配额预期，印尼12月（二期）内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25。镍铁方面，矿矿端收紧预期下，镍铁价格底部支撑走强，近期成交价继续上涨。钢厂多有提前补库操作，但终端需求较为疲软；下游三元多以消耗前期库存为主，短期价格反弹动力受限。近期海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存高位小减趋势。总体上，近期印尼增加镍矿控制的预期带动资金情绪走强，后续实际落地情况仍有待观察，镍现实依旧偏弱基本面制约价格上方空间。短期消息面仍在不断发酵，且资金情绪有连贯性，预计盘面维持偏强运行，主力参考130000-138000，后续关注消息影响消化后的回调可能性。

【操作建议】主力参考130000-138000

【短期观点】偏强震荡

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