【现货】1月12日，SMM 0#锌锭平均价24140元/吨，环比+110元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价24090元/吨，环比+130元/吨。据SMM，下游订单较差，现货询价依旧较少，现货交投表现较差，现货升水下调。

【供应】锌矿方面，截至1月9日，SMM国产锌精矿周度加工费1500元/金属吨，周环比0元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费37.5美元/干吨，周环比-6.25美元/干吨。锌矿端，矿端，西藏、青海等地区矿山步入停产状态，12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，影响市场锌矿供应，但随着沪伦比值的逐步修复，进口矿对国内供应形成一定补充，国产TC和进口TC基本企稳；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，部分冶炼厂因此出现减产情况，12月SMM中国精炼锌产量55.21万吨，环比-7.24%，同比+7.20%，同比增速为下半年最低水平。1-11月国内锌锭出口累计同比增长437.52%，尤其是10月、11月因LME价格显著偏高，出口同比大幅增长，缓解国内锌锭供应压力。

【需求】升贴水方面，截至1月12日，上海锌锭现货升贴水75元/吨，环比-15元/吨，广东现货升贴水25元/吨，环比+5元/吨。初级消费方面，截至1月8日，SMM镀锌周度开工率54.39%，周环比+1.41个百分点；SMM压铸合金周度开工率49.9%，周环比-1.83个百分点；SMM氧化锌周度开工率57.25%，周环比-1.26个百分点。锌价重心上行后，部分企业出货下滑，导致三大加工行业开工率小幅走弱，成品库存累库，企业谨慎采购，原料库存去化；12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，超过近年来季节性同期水平；现货维持升水，但下游畏高慎采观望为主，整体市场成交冷清；终端需求未有超预期表现，1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，1-11月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.6%。

【库存】国内社会库存累库，LME库存去库：截至1月12日，SMM七地锌锭周度库存11.83万吨，周环比+0.35万吨；截至1月12日，LME锌库存10.68万吨，环比-0.07万吨。

【逻辑】地缘政治紧张背景下，有色金属板块共振上行，昨日锌价突破24000元/吨。矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量已连续2月下降，锌矿TC维持低位；沪伦比值逐步修复，锌矿进口窗口开启，或缓解国内短期供应压力，TC下方空间有限。冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低水平，精炼锌供应压力缓释。需求端，锌价重心上行后抑制需求释放，下游开工率、订单走弱，成品库存累库、原料库存去化；库存方面，海内外库存同步累库，其中国内社库绝对水平位于季节性偏高水平。宏观方面，委内瑞拉事件推升金属供应风险溢价，有色板块共振带动锌价上行。下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期以及需求端负反馈，短期价格或以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化。

【操作建议】主力关注23800附近支撑，长线逢低多思路，跨市反套继续持有

【短期观点】震荡

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