【现货】：1月12日，SMM山东氧化铝现货均价2580元/吨，环比-5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2670元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2640元/吨，环比-10元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2735元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2775元/吨，环比持平。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动，南北价差有继续收缩趋势。

【供应】：根据SMM数据显示，2025年12月中国冶金级氧化铝产量环比增加1.1%，同比增加0.78%。全月产量环比小幅上升主要系新产能投放所致；月中部分企业因集中检修、供暖季碳排放核查及产线升级而主动调控生产，开工率有所下滑。截至12月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降2.18%，同比下降0.40%。考虑到半数以上中小厂已经亏损，预计1月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。

【库存】：据SMM统计，1月8日氧化铝港口23.0万吨，环比上周+8.8万吨；氧化铝厂厂内库存123.72万吨，环比上周+3.3万吨；电解铝厂厂内库存356.45万吨，环比上周+3.3万吨；1月12日氧化铝仓单总注册量16.41万吨，环比前一周+0.72万吨。

【逻辑】：氧化铝市场延续宽幅震荡，核心矛盾在于政策预期与疲软基本面之间的持续拉锯。12月26日国家发改委发文鼓励行业兼并重组，短暂点燃了市场对供给侧收缩的强烈预期，刺激期货盘面一度大幅冲高，但现货市场受庞大的实体库存压制，价格继续承压，导致期现走势显著分化。当前市场过剩压力依然严峻：供应端，随着前期环保检修结束，行业开工率小幅回升，供应保持刚性。而需求端因电解铝企业原料库存充裕而表现疲软。库存继续呈现全面累积态势，全市场口径周度累库13万吨。值得注意的是，期限价格分化导致新疆地区交割出现无风险套利机会，刺激贸易商将大量现货转为在途交割货物，这部分隐形库存未来将转化为显性的仓单压力继续压制盘面。综合来看，短期氧化铝价格预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2950元/吨。市场能否形成有效反弹取决于后续是否出台更具体的产能调控政策，或行业在持续亏损下触发大规模实质性减产。

【操作建议】：主力运行区间2600-2950，短期政策未明朗前观望为主，中期逢高沽空

【观点】：震荡

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