【现货】：4月27日，SMMA00铝现货均价24810元/吨，环比+60元/吨，SMMA00铝升贴水均价-120元/吨，环比+10元/吨，铝价上涨现货贴水加深。

【供应】：据SMM统计，2026年3月份国内电解铝产量同比增长1.6%，环比增长10.7%。受节后复工复产影响，当月铝水比例回升，环比上涨9.3个百分点至73.7%。截至3月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4510.9万吨，月环比增长11.5万吨。随着旺季深入，预期下游企业对于原铝需求将逐步走强，4月铝水比例预期或小幅走高。

【需求】：本周加工品部分环节周度开工小幅回落，4月23日当周，铝型材开工率56.0%，周环比-1.0%；铝板带73.0%，周环比持平；铝箔开工率75.0%，周环比持平；铝线缆开工率67.6%，周环比+0.4%。

【库存】：据SMM统计，4月27日国内主流消费地电解铝锭库存146.5万吨，环比上周+1.2万吨；4月23日上海和广东保税区电解铝库存分别为5.03、1.37万吨，总计库存6.40万吨，环比上周+0.76万吨。4月27日，LME铝库存37.3万吨，环比前一日-0.3万吨。

【逻辑】：近期铝价延续地缘风险溢价与内外格局分化的主线，但市场对霍尔木兹海峡通航反复的敏感度边际递减。美伊临时停火协议于4月22日到期后，特朗普先表态“极不可能”延长，旋即又宣布延期并维持海上封锁，实质性通航恢复依然缓慢。海外供应缺口的刚性支撑未见松动，LME库存续降至37.3万吨历史冰点，欧洲及日本现货升水维持高位，海外铝价底部坚实。国内则受制于需求弹性不足，一季度GDP增长5.0%开局稳健，央行流动性延续适度宽松，但下游加工企业整体开工率回落，高铝价抑制提货意愿，无锡、佛山两地迟迟未现明确去库，社会库存环比累积1.2万吨至146.5万吨历年同期高位，铝水开工率微降及铝棒加工费疲软进一步印证内需成色不足。综合来看，沪铝短期难形成方向性突破，主力合约预计维持24200-25200元/吨区间震荡，趋势性行情需待国内社会库存拐点确认或地缘风险实质性升级。

【观点】：主力合约参考24200-25200，短期观望

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