【策略摘要】

整体来看，临近会议，宏观对商品价格扰动加剧。基本面方面，煤端供应持续增加，库存持续累积，交割博弈影响下近端价格持续承压。与此同时，由于动煤库存高企，煤端现货市场情绪整体偏弱，入炉配煤价格支撑减弱，现货价格持续下行，致使焦炭成本松动，带动黑色板块下行。此外，随着供需的季节性转弱，钢厂利润有所收缩，钢焦博弈下，钢厂开启第四轮提降。但考虑到动煤下方价格有限，对入炉煤价格仍有支撑，且煤端仍将面临补库行为，预计短期双焦维持震荡运行，关注后续下游对原料的冬季补库力度及入炉煤价格变动情况。

【核心观点】

【市场分析】

本周双焦价格大幅回落，主因为近端交割博弈压制主力合约价格，1-5价差亦本周持续走弱。同时由于动力煤库存偏高，市场挺价情绪有所减弱，叠加海运费下滑，动煤对配煤支撑减弱，焦煤现货市场成交较为乏力。同时，随着原料煤价格的下滑，焦炭成本支撑松动，焦炭价格跟随焦煤价格快速回落。截至周五，本周沙河驿蒙5主焦1247元/吨，较周初跌46元/吨。日照港准一级焦炭指数1640元/吨，较周初降20元/吨。

供给方面：本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.9万吨增0.2万吨，本期焦炭总日均产量113.8万吨，环比增加0.3万吨。本周吕梁、临汾等地部分煤矿开启复产，蒙煤通关维持高位，同时焦化利润尚可，焦煤、焦炭供应均稳定增加；

需求方面：根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.47%，环比上周减少1.26个百分点，同比去年增加2.72个百分点；高炉产能利用率87.33%，环比减少0.47个百分点，同比增加1.58个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比减少2.17个百分点，同比增加12.55个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比减少1.26万吨，同比增加3.31万吨。

库存方面：根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦煤库存741.9万吨，环比减少2.3万吨。247家钢厂焦炭库存604.1万吨，环比增加0.3万吨，焦炭总库存886.3万吨，减5.6万吨，焦煤理论总库存3754.44万吨增加7.03万吨，焦炭库存维持低位运行，焦煤库存仍处同期高位。

整体来看，临近会议，宏观对商品价格扰动加剧。基本面方面，煤端供应持续增加，库存持续累积，交割博弈影响下近端价格持续承压。与此同时，由于动煤库存高企，煤端现货市场情绪整体偏弱，入炉配煤价格支撑松动，现货价格持续下行，致使焦炭成本松动，带动黑色板块下行。此外，随着供需的季节性转弱，钢厂利润有所收缩，钢焦博弈下，钢厂开启第四轮提降。但考虑到动煤下方价格有限，对入炉煤价格仍有支撑，且煤端仍将面临补库行为，预计短期双焦维持震荡运行，关注后续下游对原料的冬季补库力度及入炉煤价格变动情况。

【策略】

焦煤方面：震荡

焦炭方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

【风险】

宏观政策、钢厂利润、钢厂库存、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。

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