今日行情：

节后第二个交易日，锰硅主力合约大幅增仓上涨，早间10点后集中增仓，空头明显离场。截止收盘，05合约对昨收上涨7.42%，盘面增仓+14万，目前05合约持仓量为57.2万。现货方面，早间港口锰矿报价跳涨，天津港南非半碳酸涨2元/吨度左右，主流成交价在39-40元/吨度；加蓬块涨2元/吨度，主流成交价在49-50元/吨度；澳块涨2元/吨度左右，主流成交价在49-50元/吨度。锰硅方面，各主产地现货上涨100-150元/吨不等。

锰矿维持低库存、低到港，发运暂未见明显回升

节后，锰硅延续节前涨势，核心问题仍在于锰矿推动。在节前，我们对于锰矿的问题进行过详细分析（参考《锰硅重现大涨，本次锰矿事件影响如何？》）。结合当时锰矿发运的情况，我们对1月下旬乃至2月上旬的锰矿去库情况做了大致推演。目前锰矿发运及未来到港船只的数据已经有所更新，结合数据来看，全球锰矿发运并没有明显回升，甚至仍维持历史低位水平。SMM数据显示，截至1月31日，全球累计发运量同比下滑144万吨，其中南非下滑37万吨，加蓬下滑14万吨，澳矿由于去年1月正常发运，今年累计同比降幅最为突出；非主流方面，加纳、科特迪瓦维持小幅增长。整体来看，主流矿山发运持续欠缺。叠加前期康密劳2月减发预期，锰矿供应端短期仍将偏紧。在南非矿、非主流没有增量下，2月锰矿到港仍难有明显增量。

除了锰矿到港持续偏低外，锰矿疏港量持续高位也是锰矿库存加速去化的原因。节前合金厂集中补库，库存天数自10天左右攀升至14天的水平，叠加去年年底锰硅北方产区持续复产，锰矿需求也显著增加。

锰矿库存方面，截至1月24日，国内港口锰矿总库存393.4万吨，目前库存处于历史同期低位水平，1月库存大幅去化126万吨。分品种来看，库存去化主要集中在南非矿（-55.2）、加蓬矿（-30.8）、加纳矿（-21）及科特迪瓦矿（-4.7）。铁合金在线数据显示，假期期间（1.25-2.5），锰矿船期到货量约为71.5万吨，疏港受作业停滞影响将显著下滑，预计本周五锰矿库存将累库15-30万吨。但在后续锰矿发运仍未见明显起色下，预计2月锰矿仍将维持去库格局。

黑色系复产加速，带动原料情绪修复

节前钢厂盈利情况较佳，叠加成材整体库存水平偏低，对于节后钢厂整体复产速度及空间有所加持。昨日247家样本钢厂日均铁水产量增至228万吨以上，复产速度略超预期，带动原料情绪修复。尽管受近期锰硅价格上涨影响，主流钢厂尚未给出指引定价，但节后下游个别钢厂启动新一轮招标。

锰硅自身供需矛盾尚待积累

供应端，目前锰硅产量维持高位，假期期间个别厂家停产。据钢联讯，内蒙厂家开工波动有限，宁夏厂家原料备货周期基本至2月末，排单周期同样至2月末，南方成本高企的厂家基本停产检修，部分工厂节后安排复产计划。假期期间锰硅供应变动有限，节后有复产预期。

库存方面，节前锰硅厂库小幅去化，库存绝对值处于中性水平。盘面升水给出套保利润，仓单及有效预报合计库存45万吨左右。厂库+仓单+有效预报水平处于历史同期高位，供应压力持续存在。

综合来看，近期锰硅上涨主要受到锰矿助推影响，目前盘面大幅升水现货，锰硅受下游需求影响跟涨有限。锰矿低库存问题短期尚未见到可以恢复的迹象，锰硅供应短期未见减产压力，预计锰矿疏港仍将维持较高水平，锰矿库存料将维持去库格局。展望后市，短期锰矿供需偏紧局面对锰硅价格有所助推，但考虑锰硅自身基本面并不具备趋势性上涨基础，建议等待锰硅产量走高厂库累库、锰矿发运回升及盘面持仓回落后试空。短期锰硅预计震荡偏强运行。

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