策略摘要

基本面方面，虽然美国放松了对其他国家的对等关税力度，但抢出口订单缺乏，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态；PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，需求疲软形成拖累，下游纱厂订单偏少，原料采购多按需为主。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，整体较原料略强，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。

核心观点

市场分析

成本端，原油价格僵持运行后反弹。当前供需面多空消息交织，原油运行回归基本面，短期OPEC+的减产对油价带来一定支撑，油价略有反弹，关注美伊会谈情况。

汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。

PX方面，本周中国PX开工率73.4%（+0.4%），亚洲PX开工率69.1%（-1.0%）本周四PX加工费170美元/吨（较上周-17）。本周国内外装置变动不大，亚洲负荷略有下调，PXN受需求预期拖累继续跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修。近期国内PX检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。

TA方面，中国PTA开工率75.4%（-1.0%）,本周四PTA现货加工费236元/吨（较上周-74）.本周PTA装置变动不多，四川能投按计划检修，逸盛大化重启推迟，PTA负荷小幅下调，周内本周PTA价格跌后反弹，加工费压缩。PTA供需延续去库，基差反弹，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。

需求方面，江浙织造负荷61%（-2%），江浙加弹负荷73%（-5%），聚酯开工率93.8%（+0.5%），直纺长丝负荷92.5%（-2.5%）。POY库存天数28.8天（+1.1）、FDY库存天数32.7天（+1.1）、DTY库存天数32.0天（+0.1）。涤短工厂开工率88.9%（持平），涤短工厂权益库存天数15.3天（-0.2）；瓶片工厂开工率79.3%（+3.4%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位，其它国家关税放松后，东南亚方向订单恢复发货，但抢出口幅度有限，美国直接订单已暂停，库存贬值下市场心态较差。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，后续关注聚酯减产进度，预计负荷明显下滑将体现在五月份。

PF生产利润232元/吨（较上周-63），本周涤纱开机率67.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数15.3天（-0.2），1.4D实物库存21.7天（持平），1.4D权益库存15.1天（-0.3）。本周原料PTA震荡偏弱，成本支撑乏力，短纤跟随震荡走弱。短纤库存不高，减产压力不大，但需求疲软形成拖累，下游纱厂订单减少，原料采购多按需为主。

瓶片方面，本周上游聚酯原料成本窄幅波动，先跌后反弹，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间维持在500元偏下附近略有压缩，聚酯瓶片成交气氛回落，期间成交以刚需补货为主，出口有所好转。基本面方面，本周瓶片负荷继续提升，瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间预计继续承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。

策略

PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保

风险

原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期

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