【现货】截至4月22日，SMM1#电解镍均价126700元/吨，日环比下跌200元/吨。进口镍均价报125650元/吨，日环比下跌100元/吨；进口现货升贴水150元/吨，日环比持平。

【供应】产产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响下数据提升明显。据SMM，2025年3月精炼镍产量34220吨，同比增长37.43%，环比增长20.83%，产量继续释放；4月排产预计为34280吨。

【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。虽然近日国内钢厂有检修减产，部分新产能延迟投产，但4月钢厂排产处于高位，对原料的刚性需求仍带动部分采购。硫酸镍方面，受钴影响叠加高冰镍减产，MHP市场紧俏镍盐产量预计增加，硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，三元材料按需采买，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。

【库存】海外库存维持高位，国内社会库存近期小幅回落，保税区库存减少。截止4月22日，LME镍库存206430吨，周环比增加1938吨；SMM国内六地社会库存43960吨，周环比增加652吨；保税区库存5800吨，周环比减少500吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持窄幅震荡，市场情绪暂稳。宏观方面，特朗普对关税问题让步，近期市场情绪已有修复，但后续政策仍有不确定性。产业层面，日内镍价小幅下跌，精炼镍现货成交整体仍一般，各品牌现货升贴水多数持稳。印尼镍产品特许权使用费新政即将落地，官方预计政策将于4月26日正式实施，相较此前的建议案，镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费，法案执行对象仍是持有采矿许可证的运营人，镍矿综合成本或继续上涨。原料方面，菲律宾矿山5月镍矿资源预售，成交集中落；印尼4月二期印尼内贸基准价下跌1-1.6美元，内贸升水维持+24不变，镍矿仍偏紧。镍铁价格承压下跌，最新主流钢厂在970元/镍（舱底含税）询盘并成交上万吨镍铁，国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。海外库存维持高位，国内社会库存近期小幅回落，保税区库存减少，库存对基本面仍有施压。总体上，宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观仍有不确定性，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000运行。

【操作建议】主力参考122000-128000

【短期观点】区间震荡

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。