【现货】截至6月3日，SMM1#电解镍均价122850元/吨，日环比上涨525元/吨。进口镍均价报121800元/吨，日环比上涨625元/吨；进口现货升贴水300元/吨，日环比上涨50元/吨。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，产量数据继续提升。据SMM，2025年4月精炼镍产量36300吨，同比增长47.26%，环比增长6.08%，产量继续释放；5月排产预35350吨。

【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。虽然近日国内钢厂有检修减产，部分新产能延迟投产，但钢厂排产仍处于高位，对原料的刚性需求仍带动部分采购。硫酸镍方面，受钴影响叠加高冰镍减产，MHP市场紧俏镍盐产量预计增加，硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，三元材料按需采买，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。

【库存】海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存减少。截止6月3日，LME镍库存201462吨，周环比增加1464吨；SMM国内六地社会库存41553吨，周环比减少836吨；保税区库存5000吨，周环比减少700吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面窄幅震荡，日内波动收窄。宏观方面，5月美联储会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%之间，尽管通胀尚未完全受控，但政策制定者倾向于在未来一段时间内保持利率不变。产业层面，昨日现货价格上涨，精炼镍现货成交一般，各品牌精炼镍升贴水持稳为主，金川资源小幅上调。近期矿端相对平静，菲律宾苏里高矿区受降雨天气影响，装船出货受阻，暂未有成交落地；印尼镍矿6月（一期）内贸基准价下跌0.02美元左右，升水尚在洽谈中，预计将维持不变，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，未有成交落地，贸易商出货多在960-970元/镍（舱底含税）左右，铁厂对镍矿原料采购维持压价，成本亏损下部分铁厂已有减产意愿。不锈钢期现双弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，近期暂无钢厂成交消息。海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存减少，库存对基本面仍有施压。总体上，近期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间。短期基本面变化不大，矿端消息扰动仍影响短线行情，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000-126000，关注印尼政策变化。

【操作建议】主力参考118000-126000

【短期观点】偏弱区间震荡

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