【市场分析】

本周燃料油期货市场表现：受到宏观与原油端的扰动，本周燃料油盘面呈现低开后逐步反弹的走势。FU主力合约周度涨幅录得1.24%，LU主力合约周度涨幅录得2.3%。

供应方面：高硫燃料油供应呈现分化格局。一方面，美国制裁下俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等重油供应国的产量与出口受限。其中，俄罗斯炼厂开工和出口有所回升，部分前期受无人机袭击的装置恢复运行。参考船期数据，3、4月份俄罗斯高硫燃料油总发货量分别为270和217万吨，对比2月低点（178万吨）显著回升。但目前俄乌和谈还缺乏实质性进展，美国对俄制裁放松的预期短期内或难以落地，俄罗斯供应仍面临诸多制约。伊朗方面，美国制裁持续升级，参考船期数据，伊朗4月份高硫燃料油发货量预计为111万吨，同比减少20万吨,5月份发货量目前预计仅有23万吨；另一方面，欧佩克超预期的政策转向使得沙特等产油国的剩余产能加速释放，考虑到这些国家中质含硫原油占比较高，将对燃料油的供应形成一定补充。低硫燃料油短期供应压力有限，西区市场收紧使得近期套利船货量供应下滑。但剩余产能仍较为充裕，科威特3、4月低硫油发货量已恢复至66和60万吨（接近满负荷水平）。与此同时，由于RFCC装置出现问题，尼日利亚Dangote炼厂近期也重新开始生产与出口低硫燃料油（4月发货量为27万吨）。

需求方面：受到关税冲击，航运端船燃需求面临下行压力。相比高硫燃料油，低硫燃料油下游消费领域相对更为集中在船用领域，因此市场对全球海运需求的下滑将更为敏感。此外，低硫燃料油还处在自身需求份额被其他燃料替代的趋势中。5月份地中海ECA正式落地后，将对低硫燃料油消费造成进一步冲击。此外，炼厂端需求表现疲软。参考船期数据，3、4月份海外对我国高硫燃料油发货量合计仅有131万吨，同比去年减少86万吨。5月份发货量目前还未跟踪到新的发货。目前最值得关注的消费增量来自于发电终端。随着夏季临近、中东、南亚、非洲等地区的电力需求迎来季节性攀升，从而提振对燃料油（高硫为主）的原料需求。今年除了季节性效应外，还有对天然气的替代需求。其中，埃及是边际增量较为明显的国家。参考船期数据，埃及5月份高硫燃料油进口量预计达到70万吨，环比增加44万吨，同比去年提升25万吨。参考去年季节性规律，到旺季高峰埃及月度采购量还有20-30万吨的增长空间。

库存方面：本周新加坡燃料油库存录得2054.3万桶，环比前一周下降8.6%；舟山港保税燃料油库存123万吨，环比前一周下降2.4%。

整体来看，高硫燃料油基本面多空交织，发电终端消费在夏季存在显著的增量预期，有望带动亚洲市场边际收紧。低硫燃料油短期供应压力有限，但中期需求下行、剩余产能较多的矛盾并未逆转。

【策略】

高硫方面：震荡

低硫方面：震荡

跨品种：无

跨期：可关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套）

期现：无

期权：无

【风险】

贸易冲突持续加剧、油价大幅波动、夏季发电终端需求不及预期、俄罗斯及伊朗燃料油出口大幅回升

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