【现货】：6月26日，SMM A00铝现货均价20610元/吨，环比-80元/吨，SMM A00铝升贴水均价+130元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年5月份国内电解铝产量372.9万吨，环比+12.3万吨，同比增长2.53%。产能方面当前平稳运行，月内未出现新增项目、检修或减产，预计6月产能仍将维持高位，短期暂无投运预期，山东魏桥产能置换云南项目预计第二批将在三季度实施。5月铝水比例环比提高1.48个百分点至75.5%的高位，主要系北方多地企业主动降低铸锭量，预计后续将维持高位。

【需求】：下游多处于传统淡季，中原地区下游减产反馈明显。6月23日当周，铝型材开工率50.0%，周环比-2.5个百分点；铝板带63.8%，周环比-1.2个百分点；铝箔开工率69.6%，周环比-0.7个百分点；铝线缆开工率61.8%，周环比-1.4个百分点。

【库存】：据SMM统计，6月26日国内主流消费地电解铝锭库存46.3万吨，环比上周+1.4万吨；6月26日上海和广东保税区电解铝库存分别为10.3、1.6万吨，总计库存11.9万吨，环比+0.5万吨。‌6月26日，LME铝库存33.7万吨，环比减少0.1万吨。

【逻辑】：昨日盘面走势震荡上行。宏观方面，美联储潜在的降息预期及国内央行等六部门联合发文刺激消费刺激可能对终端铝需求及铝价产生一定支撑。供应端国内电解铝运行产能稳定，铸锭量下滑带动库存延续去化趋势，但去库幅度显著减缓；需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性，本周相关板块开工率回落明显。综合而言，当前宏观面、低库存格局及铝水比例提升支撑铝价偏强运行，但消费淡季压力限制其上行空间，预计短期铝价以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化。

【操作建议】：主力参考19800-20800运行

【观点】：宽幅震荡

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