【现货】：7月22日，SMM A00铝现货均价20940元/吨，环比+50元/吨，SMM A00铝升贴水均价+30元/吨，环比-30元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年6月份国内电解铝产量360.9万吨，环比-3.23%，同比+1.57%。6月国内电解铝厂铝水比例持续抬升，环比上涨0.1个百分点至75.8%，增加幅度小于月初预期，主要系目前下游合金化库存高企，部分地区铝厂铸锭增多，预计7月铝水比例呈现回落趋势。预测7月国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。铝水比例方面，终端需求走弱明显，中间铝合金化产品累库明显，青海、中原等地传来减产消息，倒逼上游电解铝厂增加铸锭，铝水比例或回落至74%附近。

【需求】：下游多处于传统淡季，上周铝价回调带动终端刚需采购，开工率小幅回升。7月14日当周，铝型材开工率50.5%，周环比+1%；铝板带63.2%，周环比不变；铝箔开工率69.6%，周环比持平；铝线缆开工率62.0%，周环比+0.4%。

【库存】：据SMM统计，7月21日国内主流消费地电解铝锭库存49.8万吨，环比上周-0.3万吨；7月17日上海和广东保税区电解铝库存分别为9.75、1.8万吨，总计库存11.55万吨，环比上周-0.1万吨。‌7月22日，LME铝库存43.8万吨，环比前一日增加0.4万吨。

【逻辑】：昨日铝价小幅回升，下游采购意愿再次减弱，市场成交以贸易商间为主，市场成交清淡，淡季累库预期依旧偏强。宏观面国内消费刺激氛围依旧，另外“反内卷”带来的情绪高涨对铝价产生一定支撑，但美联储降息预期减弱和关税不确定性短期利空铝价;供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例短期下滑带动库存有见底回探迹象;需求侧建筑地产竣工疲软、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性。综合而言家电出口下滑、在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，预计短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200-21000，后续重点跟踪去库拐点及需求变化。

【操作建议】：主力参考20200-21000运行

【观点】：宽幅震荡

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