【现货】截至7月29日，SMM1#电解镍均价122450元/吨，日环比下跌750元/吨。进口镍均价报121750元/吨，日环比下跌750元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年6月精炼镍产量31800吨，同比增长19.32%，环比减少10.04%，产量整体仍维持高位；7月排产预计32200吨，环比增加1.26%，同比增11.61%。

【需求】6月国内精炼镍表观消费量3.18万吨，环比减少4.81%，同比增加9.82%。合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业检修，产量整体下滑，镍盐报价近期相对持稳。

【库存】海外库存维持高位，国内社会库存增加，保税区库存持稳。截止7月29日，LME镍库存204912吨，周环比减少3180吨；SMM国内六地社会库存40281吨，周环比减少57吨；保税区库存4700吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏弱震荡，宏观情绪整体未有明显改善。宏观方面，海外美联储态度偏观望，预计首次降息将在9月，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈；国内“反内卷”持续政策陆续出台，市场情绪已逐步消化。产业层面，昨日现货价格下跌，金川资源升贴水小幅上调。近期矿价有所松动，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，矿山1.3%FOB报价31，环比走跌，矿区多有降雨，其中苏里高装船出货效率有所保证；印尼镍矿7月（二期）内贸基准价走跌0.03-0.05美元，环比基本持平，主流内贸升水仍为+24，镍矿供应紧缺问题因印尼当地园区各冶炼厂出现减产有所缓解，目前维持偏宽松。镍铁价格弱稳，目前铁厂报价主要集中在920-930元/镍（舱底含税），长单多以均价平水为主，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软。硫酸镍价格偏稳，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存持稳。总体上，宏观预期回落，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考120000-128000，关注宏观预期变化。

【操作建议】主力参考120000-128000

【短期观点】区间震荡

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