【现货】：9月8日，SMM A00铝现货均价20680元/吨，环比+20元/吨，SMM A00铝升贴水均价0元/吨，环比持平。

【供应】：据SMM统计，2025年8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%。8月正值传统消费淡季向旺季过渡阶段，部分地区下游需求已初步显现复苏迹象，国内电解铝企业铝水比例呈现环比回升1.3个百分点至75.07%，一定程度上反映出消费韧性及旺季预期。根据SMM铝水比例数据测算，8月份国内电解铝铸锭量同比减少10.38%，环比减少4.68%至93.06万吨附近。

【需求】：下游多处于淡旺季转换阶段，开工率有所恢复，9月1日当周，铝型材开工率53.0%，周环比+1.0%；铝板带68.6%，周环比+1.2%；铝箔开工率71.9%，周环比+0.8%；铝线缆开工率64.8%，周环比+1.0%。

【库存】：据SMM统计，9月8日国内主流消费地电解铝锭库存63.1万吨，环比上周+0.8万吨；9月4日上海和广东保税区电解铝库存分别为7.51、2.10万吨，总计库存9.61万吨，环比上周-0.34万吨。‌9月8日，LME铝库存48.53万吨，环比前一日+0.06万吨。

【逻辑】：昨日沪铝期货震荡运行，主力合约收涨0.24%至20720元/吨。宏观面，国内8月制造业PMI环比小幅回升，美国就业数据不及预期提升美联储降息预期，当前9月降息概率已达100%，整体宏观环境偏利多。基本面看，供应端电解铝运行产能维持高位，铝水比例环比提升至75.6%，铸锭量下降；需求端呈现边际回暖态势，铝棒、铝杆产量连续环比增长，铝型材、铝板带箔等板块开工率亦有所提升，预示旺季预期下需求端有所改善，铝锭累库幅度减缓。预计本周价格将围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡运行，主力合约参考区间20400-21000元/吨。若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能，需密切关注库存变化及宏观政策影响。

【操作建议】：主力参考20400-21000运行

【观点】：宽幅震荡

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