【现货】：9月15日，SMM A00铝现货均价20950元/吨，环比-70元/吨，SMM A00铝升贴水均价-50元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%。8月正值传统消费淡季向旺季过渡阶段，部分地区下游需求已初步显现复苏迹象，国内电解铝企业铝水比例呈现环比回升1.3个百分点至75.07%，一定程度上反映出消费韧性及旺季预期。根据SMM铝水比例数据测算，8月份国内电解铝铸锭量同比减少10.38%，环比减少4.68%至93.06万吨附近。

【需求】：下游多处于淡旺季转换阶段，开工率有所恢复，9月8日当周，铝型材开工率54.0%，周环比+1.0%；铝板带68.6%，周环比持平；铝箔开工率71.9%，周环比持平；铝线缆开工率65.2%，周环比+0.4%。

【库存】：据SMM统计，9月15日国内主流消费地电解铝锭库存63.7万吨，环比上周+0.6万吨；9月11日上海和广东保税区电解铝库存分别为6.95、2.30万吨，总计库存9.25万吨，环比上周-0.36万吨。‌9月15日，LME铝库存48.53万吨，环比前一日持平。

【逻辑】：宏观面上，美国通胀及就业数据双双走软，9月降息已无悬念，博弈焦点在后续降息节奏，短期宏观利多对铝价的推动边际减弱，当前铝价突破21000关口后，继续上行需依赖基本面实质性强劲配合。供需方面，国内电解铝运行产能维持高位，当前处于传统旺季，铝水比例预计继续回升，下游铝加工板块开工率整体改善，铝型材龙头企业开工率环比上升1个百分点至54%。库存方面，本周周度去库0.1万吨，去库拐点临近。预计短期价格将围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡运行，主力合约参考区间20600-21400元/吨。若后续需求改善情况不及预期，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能，需密切关注库存变化及宏观政策影响。

【操作建议】：主力参考20600-21400运行

【观点】：震荡偏强

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