【现货】：9月22日，SMM山东氧化铝现货均价2940元/吨，环比-10元/吨；SMM河南氧化铝现货均价3020元/吨，环比-5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2970元/吨，环比-10元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3170元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3175元/吨，环比-5元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。

【供应】：据SMM统计，2025年8月中国冶金级氧化铝产量环比增加1.15%，同比增加7.16%。8月氧化铝行业平均利润维持在250-400元/吨区间，企业生产意愿较强，多数维持高负荷运行，同时前期新建项目产能持续爬坡，也对月度产量增长形成贡献。不过，北方地区受9·3阅兵限产政策影响部分企业调低焙烧负荷，南方存在常规检修导致的临时减产，加之个别企业因原料供应问题小幅压产，在一定程度上限制了产量增幅。截至8月底，国内冶金级氧化铝运行产能环比上升1.15%，整体开工率为82.6%。在当前行业仍具利润的背景下，预计9月运行产能仍将延续小幅增长趋势。

【库存】：据SMM统计，9月18日氧化铝港口库存3.2万吨，环比上周-2.3万吨，同比上月-4.0万吨；9月22日氧化铝仓单总注册量15.22万吨，环比前一周增加0.09万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝期货价格底部宽幅震荡，主力合约收跌0.07%至2934元/吨，市场仍处于\”高供应、高库存、弱需求\”的基本面格局，且这一格局短期内难以根本性扭转。近期消息面多空并存，传几内亚大型铝土矿企业复产，但当地罢工矛盾加剧。供应端压力持续凸显，前期检修企业陆续复产导致周度开工率环比上升0.92个百分点，同时进口窗口开启进一步加剧国内过剩压力。需求方面，8月电解铝运行产能同比仅微增0.2%，对氧化铝消费拉动有限。电解铝厂原料库存累库至293.8万吨，考虑到期价已逼近2900元/吨的主流成本带，下方空间相对有限，而上行则需等待几内亚供应扰动或宏观情绪催化。预计短期主力合约将在2900-3200元/吨区间震荡，建议密切关注几内亚政策变动及成本利润变化。

【操作建议】：主力运行区间2900-3200，技术上关注2900支撑

【观点】：震荡偏弱

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