【现货】截至10月9日，SMM1#电解镍均价123600元/吨，日环比上涨1150元/吨。进口镍均价报122800元/吨，日环比上涨1150元/吨；进口现货升贴水325元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%，产量整体高位仍有增量。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海外库存维持高位，国内社会库存持稳，保税区库存趋势回落。截止10月9日，LME镍库存236892吨，周环比增加5388吨；SMM国内六地社会库存40828吨，周环比减少656吨；保税区库存3700吨，周环比持平。

【逻辑】节后交易日沪镍盘面整体走势偏强，现货价格也有一定上调，主要受宏观情绪提振有色板块整体带动。宏观方面，近日美国政府处于停摆状态，美联储降息路径存在一定不确定性。产业层面，近期印尼矿端政策预期空间打开，精炼镍成交尚可午后稍有转弱，各品牌升贴水持稳为主。矿价维持坚挺，新一轮报价菲律宾CNC矿山1.3%FOB31，受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变，预计10月镍矿升水小幅上涨。镍铁市场成交冷清，铁厂亏损镍铁价格弱稳运，供需双方议价分歧仍然较大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。海外库存维持高位，国内社会库存持稳，保税区库存趋势回落。

总体上，宏观有所提振，矿端扰动增加，虽实质影响有限但政策预期空间打开，成本仍有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面偏强震荡，主力参考120000-126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考120000-126000

【短期观点】偏强震荡

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