【现货】截至10月29日，SMM1#电解镍均价121900元/吨，日环比下跌250元/吨。进口镍均价报121200元/吨，日环比下跌300元/吨；进口现货升贴水400元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计继续维持小增。9月中国精炼镍产量35600吨，环比增加7.32%，同比增加13.07%。

【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁形成压制。硫酸镍方面，下游三元询单转好，旺季价格有支撑，但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高。

【库存】海内外盘持续累库，LME库存持续高位，国内社会库存增加，保税区库存持稳。截止10月28日，LME镍库存251436吨，周环比增加960吨；SMM国内六地社会库存47696吨，周环比增加191；保税区库存3700吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面震荡为主尾盘小幅提振，现货价格仍有回落，宏观情绪转暖推动镍价震荡上涨，精炼镍现货维持观望，各品牌精炼镍现货升贴水小幅上涨。宏观方面，美联储如期降息25个基点并官宣结束缩表；中美即将会晤对市场有提振；国内十五五政策维稳为主。产业层面，目前精炼镍产量维持高位，浙江新投精炼镍产线开始投料。矿价维持坚挺，菲律宾主产区雨季临近，国内北方部分工厂已开始原料准备，三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11美元，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。近期镍铁价格承压，产业利润收缩，压力自下而上传导至镍铁端，供需双方心理价差拉大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；下游三元仍有备库需求，硫酸镍价格维持偏强，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。内外盘持续累库，海外库存持续高位，国内社会库存增加，保税区库存持稳。总体上，宏观情绪改善，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

【操作建议】主力参考118000-126000

【短期观点】区间震荡

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