【现货】：10月29日，SMM山东氧化铝现货均价2790元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2865元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2845元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价3020元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3030元/吨，环比-5元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。

【供应】：据SMM统计，2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比增长1.52%，同比增长10.00%。截至9月底，行业建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.54%，整体开工率保持在80.23%的较高水平，虽然中下旬现货价格走低导致利润空间收窄，但基于月均价核算企业仍保持盈利，故未出现规模性减产。分区域来看，南北市场分化严重，南方市场月初因检修导致供应偏紧，价格表现坚挺；中下旬后随着供应恢复及\”北货南运\”冲击，现货价格承压下行，但产能盈利状况仍支撑现有生产水平。北方市场则持续承压，报价维持下行趋势。展望10月，氧化铝市场预计延续供应过剩格局。月均价将进一步向成本线靠拢，高成本企业或将通过减产检修缓解经营压力。在供应端有望收缩的背景下，当前过剩局面或将有所缓解。

【库存】：据SMM统计，10月23日氧化铝港口库存3.5万吨，环比上周+1.7万吨；氧化铝厂厂内库存111.3万吨，环比上周+5.0万吨；电解铝厂厂内库存318.00万吨，环比上周+5.43万吨；10月29日氧化铝仓单总注册量22.34万吨，环比前一周增加0.30万吨。

【逻辑】：氧化铝市场近期呈现低位企稳特征，期货价格出现小幅反弹，现货市场交投活跃度较前期有所回升。供应端压力依然显著，国内运行产能维持高位，叠加进口窗口持续开启，市场供应充裕。需求端表现持续疲软，电解铝厂原料库存高企，采购意愿维持低位，全口径库存周度累计增加6.4万吨。随着几内亚雨季接近尾声，铝土矿成本支撑逐步减弱。当前行业利润空间明显收缩，部分高成本企业已处于亏损边缘，但由于长单交付义务的约束，实际减产规模有限。从市场表现来看，尽管北方地区受铝土矿供应问题影响开工率有所下滑，但整体供应过剩格局仍未改变。综合来看，氧化铝价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750-2950元/吨。值得注意的是，随着价格持续下行，市场已初现筑底迹象，下行空间逐步收窄。后续需重点关注成本支撑变化、库存去化节奏以及几内亚等资源国的政策动向。

【操作建议】：主力运行区间2750-2950

【观点】：震荡偏弱

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。