【现货】：12月16日，SMM山东氧化铝现货均价2690元/吨，环比-10元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2790元/吨，环比-5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2765元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2845元/吨，环比-10元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2860元/吨，环比-10元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动，南北价差有继续收缩趋势。

【供应】：根据SMM数据显示，2025年11月中国冶金级氧化铝产量环比下降4.4%，同比增加1.4%。产量环比小幅下滑主要系北方地区阶段性减产影响。月中部分企业因集中检修、供暖季碳排放核查及产线升级而主动调控生产。截至11月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，开工率为82.0%。考虑到半数以上中小厂已经亏损，预计12月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。

【库存】：据SMM统计，12月11日氧化铝港口库存13.0万吨，环比上周+0.3万吨；氧化铝厂厂内库存117.84万吨，环比上周+1.99万吨；电解铝厂厂内库存337.03万吨，环比上周+0.51万吨；12月16日氧化铝仓单总注册量24.61万吨，环比前一周-0.81万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝盘面维持震荡，资金有阶段性减仓止盈迹象，现货市场观望情绪浓厚，核心矛盾集中于高供应高库存的现状和后续行业减产预期。当前供应端压力持续，尽管山西与贵州地区部分企业因检修导致周度开工率与产量有所下滑，但国内运行产能整体仍维持高位，且进口窗口保持开启，后续仍有进口货源流入预期。与此同时，全国氧化铝显性库存持续累积，高库存格局对价格压制明显。成本端，铝土矿原料价格因进口量大幅增长而持续承压下行，导致氧化铝现金成本支撑位同步下移。综合来看，氧化铝供应过剩格局未变，预计价格将维持底部震荡，主力合约参考区间2450-2700元/吨，短期注意资金减仓主动止盈风险。市场能否走出反弹行情，关键在于观察现有企业实际减产规模以及库存是否出现明确拐点。

【操作建议】：主力运行区间2450-2700，短期下跌空间有限，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹，亦可逢盘面低位卖出虚值看跌期权

【观点】：震荡

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