【现货】：9月15日，SMM山东氧化铝现货均价2980元/吨，环比-20元/吨；SMM河南氧化铝现货均价3050元/吨，环比-10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价3015元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3200元/吨，环比-10元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3220元/吨，环比-5元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝库存高位小幅回落，现货价格松动。

【供应】：据SMM统计，2025年8月中国冶金级氧化铝产量环比增加1.15%，同比增加7.16%。8月氧化铝行业平均利润维持在250-400元/吨区间，企业生产意愿较强，多数维持高负荷运行，同时前期新建项目产能持续爬坡，也对月度产量增长形成贡献。不过，北方地区受9·3阅兵限产政策影响部分企业调低焙烧负荷，南方存在常规检修导致的临时减产，加之个别企业因原料供应问题小幅压产，在一定程度上限制了产量增幅。截至8月底，国内冶金级氧化铝运行产能环比上升1.15%，整体开工率为82.6%。在当前行业仍具利润的背景下，预计9月运行产能仍将延续小幅增长趋势。

【库存】：据SMM统计，9月11日氧化铝港口库存5.5万吨，环比上周-0.8万吨，同比上月减少2.2万吨；9月15日氧化铝仓单总注册量15.13万吨，环比前一周增加4.1万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝期货价格呈现低位震荡走势，主力合约收涨0.44%至2935元/吨，市场继续呈现“高供应、高库存、弱需求”格局。宏观层面国内反内卷政策预期减弱，市场情绪回归基本面主导。供应端，虽然短期进口铝土矿受雨季发运影响呈现偏紧态势，对成本存在一定支撑，但当前氧化铝企业仍保有利润，新增产能持续投放，供应压力依然显著。需求方面，8月电解铝运行产能同比仅微增0.2%，对氧化铝消费拉动有限。库存持续累积，社会库存环比上月增加31万吨，交易所仓单增至15万吨以上，进一步压制价格表现。考虑到期价已逼近2900元/吨的主流成本带，下方空间相对有限，而上行则需等待几内亚供应扰动或宏观情绪催化。预计短期主力合约将在2900-3200元/吨区间震荡，建议密切关注几内亚政策变动及成本利润变化，中期若成本支撑减弱仍可考虑逢高布局空单。

【操作建议】：主力运行区间2900-3200

【观点】：震荡偏弱，中期逢高布局空单

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