【现货】：10月9日，SMM山东氧化铝现货均价2885元/吨，环比-5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2955元/吨，环比-5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2925元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3135元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3135元/吨，环比-10元/吨。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。

【供应】：据SMM统计，2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比增长1.52%，同比增长10.00%。截至9月底，行业建成产能约11032万吨，运行产能环比上升1.54%，整体开工率保持在80.23%的较高水平，虽然中下旬现货价格走低导致利润空间收窄，但基于月均价核算企业仍保持盈利，故未出现规模性减产。分区域来看，南北市场分化严重，南方市场月初因检修导致供应偏紧，价格表现坚挺；中下旬后随着供应恢复及\”北货南运\”冲击，现货价格承压下行，但产能盈利状况仍支撑现有生产水平。北方市场则持续承压，报价维持下行趋势。展望10月，氧化铝市场预计延续供应过剩格局。月均价将进一步向成本线靠拢，高成本企业或将通过减产检修缓解经营压力。在供应端有望收缩的背景下，当前过剩局面或将有所缓解。

【库存】：据SMM统计，10月9日氧化铝港口库存2万吨，环比上周-1.0万吨；氧化铝厂厂内库存104.47万吨，环比上周-2.32万吨；电解铝厂厂内库存309.35万吨，环比上周+13.86万吨；10月9日氧化铝仓单总注册量17.30万吨，环比前一周增加2.4万吨。

【逻辑】：昨日氧化铝期货价格宽幅震荡，主力合约收跌0.28%至2875元/吨。现货市场方面，各地区氧化铝指数普遍下跌，山东、河南、山西、贵州、广西等地报价均环比走低，整体交投情绪偏弱。仓单注册量增至17.30万吨，反映现货供应充裕。原料端几内亚、澳洲及龙来西亚铝土矿报价多数持稳，国产矿北方供应压力虽略有缓解，但区域偏紧态势未改，价格较为坚挺。供应端压力持续存在，国内氧化铝运行产能保持高位，周度产量与上周持平，前期检修企业复产推进，叠加进口窗口持续开启，进一步加剧国内供应过剩压力。海外供应亦呈增长态势，9月海外冶金级氧化铝产量同比增长7.4%，开工率升至82.1%，印度尼西亚、澳大利亚及阿联酋均有扩产或稳供项目落地，预计10月海外产量同比仍将提升5.7%。需求端电解铝厂原料库存维持高位，现货采购积极性不足，氧化铝厂仍以长单执行为主，虽利润空间受挤压，但暂未出现规模性减产。考虑到当前期价已逼近主流成本区间，下方空间相对有限，而上行则需依赖几内亚供应扰动、能源成本上升或宏观情绪改善等外部因素催化。预计短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850-3050元/吨，建议密切关注成本利润变化、海外产量增长及几内亚等资源国政策动向。

【操作建议】：主力运行区间2850-3050

【观点】：震荡偏弱

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