【现货】：11月11日，SMM A00铝现货均价21620元/吨，环比+130元/吨，SMM A00铝升贴水均价-20元/吨，环比+10元/吨，高价下市场出货积极，但实际成交较少。
【供应】：据SMM统计，2025年10月，国内电解铝产量同比小幅增长1.13%，环比增加3.52%。传统旺季延续，电解铝企业铝水比例继续回升，当月铝水比例环比提升1.4个百分点至77.7%。产能方面，国内电解铝建成产能和运行产能环比持平。展望11月，冬季环保限制或对部分企业开工产生影响，预计铝锭日均产量可能小幅回落。
【需求】：下游进入传统旺季，加工品周度开工下滑，11月6日当周，铝型材开工率52.6%，周环比-0.9%；铝板带66.0%，周环比-0.4%；铝箔开工率71.1%，周环比-0.8%；铝线缆开工率61.4%，周环比-2.0%。
【库存】：据SMM统计，11月10日国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比上周持平；11月6日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.65、1.9万吨，总计库存6.55万吨，环比上周-0.28万吨。11月11日，LME铝库存54.5万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：昨日电解铝继续维持高位震荡，盘面呈现宏观驱动强、基本面支撑弱的分化格局。宏观面，中美经贸关系取得实质性进展，美方取消10%芬太尼关税、暂停24%对等关税及多项出口管制措施，为市场注入信心。不过美国最高法院对特朗普实施全面关税的权限提出质疑，加之美联储降息路径仍存分歧，使得外部环境复杂多变；美国政府进入解除停摆倒计时，宏观情绪整体偏多。消息面上，力拓澳洲Tomago冶炼厂因电价压力可能停产推升供应风险溢价。国内基本面供应端保持稳定，10月铝水比例超预期回升1.4个百分点，需求端承压明显，铝型材开工率周度下滑0.9个百分点，反映高价对下游采购的抑制，电解铝锭社会库存周度累库0.3万吨。综合来看，铝价短期将在事件驱动与基本面弱现实间博弈，预计主力合约运行区间21000-21800元/吨，需重点关注LME仓单流向、国内库存变化及海外宏观动向。
【操作建议】：主力参考21000-21800运行，短期建议逢高短空
【观点】：宽幅震荡
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