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焦炭：1.国家发改委主任郑栅洁发表署名文章指出，“十五五”规划建议将建设现代化产业体系这一任务摆在12个领域首位，关键是优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。

焦煤：1.当地时间2025年12月1-2日，工业和信息化部副部长辛国斌率团访问澳大利亚。与澳方签署《中华人民共和国工业和信息化部与澳大利亚联邦工业、科学与资源部关于建立钢铁行业减碳政策对话的谅解备忘录》。

【库存变动】

焦炭：截至11月28日，焦化厂库存上升6.47万吨，钢厂库存上升3.18万吨，港口库存下降5.60万吨，焦炭总库存上升4.05万吨。

焦煤：截至11月28日，矿山库存上升38.00万吨，洗煤厂库存上升2.48万吨，焦化厂库存下降27.89万吨，钢厂库存上升4.22万吨，港口库存上升3.00万吨，焦煤总库存上升19.81万吨。

【基本面】

焦炭：基本面来看，尽管前期四轮提涨已经兑现，并带动焦企利润显著修复至正区间，但在成本端回落与需求端偏弱的背景下，现货涨后承接不足，焦炭价格继续走弱。供应端仍维持偏高区间。焦企利润改善后稳产意愿增强，开工与产量均有小幅回升，整体供应韧性较强，尚未形成趋势性的主动收缩。需求端表现偏弱，铁水本周小幅回落，整体生产节奏未见实质改善，采购仍以按需补库为主。部分地区钢厂开启第一轮提降，进一步压制原料端情绪。库存方面，焦企库存阶段性回升；港口库存继续去化，贸易环节流转尚可；钢厂库存维持偏低但补库力度有限。整体来看，焦炭呈现“供应高位趋稳—需求偏弱—库存压力温和释放”的结构，行情重心偏弱震荡。

焦煤：基本面来看，供应端维持恢复节奏，煤矿开工率与日均产量维持高位，产地出煤顺畅，使得上游库存明显累增，洗煤厂库存亦延续积累，产业链整体呈现“供应宽松化”的趋势。进口端蒙古通关仍有维持，价格下行进一步强化宽松预期，对国内形成补充压力。中游环节虽受焦企利润修复带动，开工小幅回升，但采购节奏仍偏稳健，本周库存下降更多源于前期高位库存的阶段性释放，中游实际消化能力有限。港口资源流转以长协刚需为主，主动补库动力不足。下游钢厂铁水高位小幅波动，采购策略仍以低库存维持与刚性补库为主，对焦煤需求支撑有限。整体来看，焦煤基本面呈现“供应回升—中游承压—下游刚需”的弱平衡格局。

【主线逻辑】

焦炭：焦炭当前的主线逻辑可以概括为：“成本下移、需求偏弱、供应韧性强、价格进入回落—震荡区间”。首先，成本端的快速下移是本轮焦炭行情切换的核心变量。随着焦煤在保供预期强化下大幅回落，焦炭的成本锚明显下移，成为焦炭定价重心被动下修的关键。此前的四轮提涨虽已兑现，但缺乏成本持续支撑，焦炭价格难以维持强势。其次，需求端未见增量。钢厂铁水高位回落、利润偏弱，生产更趋谨慎，采购策略以刚需为主，难以形成焦炭的持续去库逻辑；部分区域启动提降进一步强化市场悲观情绪。此外，供应端韧性仍强。焦企利润修复使稳产意愿增强，开工与产量维持高位，供应端并未出现趋势性缩量，成为价格反弹的重要压制。后续需关注钢厂提降落地情况、焦企排产变化及库存去化能否持续。

焦煤：焦煤当前的主线逻辑可以概括为：“预期切换主导、供给恢复压制、需求缺乏增量、行情进入弱平衡区间”。核心驱动来自政策层面的稳产保供信号。发改委供暖季保供会议明确稳产要求后，市场此前关于“严监管、查超产、供应收紧”的逻辑被迅速修正，情绪溢价加速回吐，使焦煤从前期偏紧定价回归到较为均衡的供需框架之中。供给端维持高位恢复，主产区出煤顺畅、库存持续抬升，加之蒙煤通关高位、进口预期偏宽，使得焦煤的供应端压制成为主导矛盾。需求端则缺乏新增驱动，焦企虽因利润回正而开工小幅回升，但实际采买仍随排产波动；钢厂端维持刚需，对焦煤难以形成实质性拉动。综合来看，焦煤行情从前期“情绪强化的紧平衡”切换至“供给恢复主导的弱平衡”，短期仍以偏弱震荡为主，关注后续政策节奏、蒙煤增量兑现及焦企排产修复程度。

【策略】

焦炭：焦炭01合约参考区间1500-1700元/吨

焦煤：焦煤01合约参考区间：1000-1200元/吨

（来源：中信建投期货）