【市场回顾】

美联储周四凌晨如期宣布降息25个基点将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，年内累计降息达75个基点，决议以9票支持、3票反对的比例通过，2019年以来首次出现三名官员投反对票，其内部分歧加大。决议同时宣布当月启动400亿美元的短期国债购买用于准备金管理，在关键时间保障市场流动性。从最新点阵图看，多数官员预计明后年各降息一次，使长期中性利率趋近3%。但亦有相对部分官员认为2026年不应降息或是降息两次，亦有个别官员认为应降息至2%。经济预期方面，美联储上调了2026年GDP增速预测但下调了通胀和失业率的预期。在新闻发布会上，主席鲍威尔表示，就业市场逐步降温但慢于预期，认为AI对就业影响程度并不大，商品通胀可能会在2026年一季度见顶，在否认加息的可能性同时表示未来将更加耐心等待观察经济接下来的演变。

特朗普延续对鲍威尔的抨击，表示美联储降息幅度本来可以翻倍，我们应该能够实现超过3%或4%的GDP增长，不明白为什么我们不能实现20%、25%的GDP增长。下任美联储主席“热门人选”哈塞特表示特朗普未来1-2周对美联储主席人选做最终决定，重申还有很大的降息空间。

欧洲央行行长拉加德在出席英国《金融时报》举办的相关活动时表示，鉴于欧元区经济在面对外部贸易压力时展现出的韧性，欧洲央行下周公布的新预测可能会上调经济增长预期。对此货币市场大幅上调对欧洲央行政策路径的判断，交易员现预计该行在2026年底前加息的概率升至50%，并完全排除降息可能。

上期所公告称，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

隔夜，美联储如期降息25个BP同时宣布启动RMP购买短期国债，在平衡就业下行和通胀上行的问题上，官员决策分歧增大。在对未来经济前景进一步乐观的情况下美联储点阵图仅预期明年降息1次，并逐步趋近3%的中性利率水平。鲍威尔态度较预期鸽派尽管认为未来需要等待数据进一步指引但否认加息可能，会议期间金融市场波动加剧，美股由跌转涨，美元和美债收益率同步回落，贵金属尾盘大幅拉升转涨。国际金价开盘后小幅冲高后震荡下行在美联储会议期间一度跌至日内低位4181美元后大幅拉升超40美元转涨，收盘报4227.19美元/盎司，涨幅0.48%；国际银价前期受到交易所风险措施等影响跌幅更大但尾盘跟随黄金回升，收盘报61.272美元/盎司，涨幅1.88%。现货铂钯受到金银前期回调拖累均有下跌，铂金收盘价为1655.2美元/盎司，跌2%，现货钯金失守1500美元收于1476.5美元/盎司，跌2.02%。

【后市展望】

关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧态度趋于谨慎但降息预期在“影子主席”言论影响下可能升温。短期市场或消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡，经济增速稳定使市场风险偏好改善，都减弱了金价上涨动能，但海内外地缘局势动荡和去美元化背景仍有长期支撑价格。短期金价在4150-4260美元区间波动需酝酿打破震荡格局的动能，单边以波动操作为主，可做虚值期权双卖策略赚取时间价值。

白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格形成提振，叠加COMEX白银期货交割期临近，在库存紧张情况下多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下呈现偏强走势，但近期COMEX交易所等实物交割需求弱于前几个交割月且国内库存回升，价格快速上涨后可能加剧交易拥挤情况使波动增加上方在美元附近存在阻力，建议谨慎追高。

铂金在供需基本面相对较强的情况下短期仍受到金银价格扰动，但中长期有望持续震荡上行，随着内外盘价差较大使铂钯期货价格走势相对弱于外盘，当前国内期货市场成交活跃度有待提升，行情跟随金银波动建议保持低多思路。

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